前三季度营收利润小幅增长，Q3业绩同比有所回落。2026年前三季度，公司实现营业收入752.28亿元，同比+2.66%；归母净利润53.38亿元，同比+0.73%；扣非归母净利润53.46亿元，同比+2.32%。其中，Q3单季实现营业收入283.77亿元，同比-4.60%；归母、扣非归母净利润分别为22.48亿元、22.62亿元，同比分别-10.82%、-9.65%。Q3归母净利润同比下滑，主要系单季度期间费用率上升及资产减值损失增加所致。
　　新签订单阶段性承压，重点项目建设持续推进。2026年前三季度，公司累计新增中标金额478.59亿元，同比-50.75%，其中Q3单季中标金额150.65亿元，同比-39.58%。分区域看，前三季度省内、省外及国外中标金额分别约393.8亿元、84.8亿元，同比-48.39%、-59.43%。分业务看，前三季度基建、房建中标金额分别为359.72亿元、115.87亿元，同比分别-56.49%、-19.29%。项目推进方面，公司广绵扩容、遂渝扩容、沿江高速宜金段等部分高速公路项目（路段）进入通车冲刺阶段，有望年内建成通车；成渝扩容、西香高速、西宁高速等续建项目建设提速，绵遂资内铁路绵遂段、都四山地轨道交通、南广铁路、成渝中线等轨道项目建设稳步推进。
　　毛利率同比提升，期间费用率有所改善。2026年前三季度，公司综合毛利率为15.37%，同比+0.25pct，其中Q3单季毛利率为16.52%，同比+0.50pct。前三季度期间费用率为5.69%，同比-0.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.02%、1.45%、1.90%、2.31%，同比分别持平、-0.12pct、-0.08pct、-0.02pct。前三季度资产及信用减值损失合计4.37亿元，同比增加2.63亿元；投资净收益为1.08亿元，同比增加0.88亿元。综合影响下，公司前三季度净利率为7.09%，同比-0.17pct，其中Q3单季净利率为8.01%，同比-0.52pct。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为-40.43亿元，同比多流出38.06亿元；收现比、付现比分别为81.43%、88.22%，同比分别-12.86pct、-9.86pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为76.78/80.91/85.60亿元，同比增速分别为+5.23%/+5.38%/+5.79%，当前股价对应的PE分别为9.49/9.01/8.51倍。考虑到公司订单储备充足，有望支撑盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资增速不及预期、新签订单转化不及预期、关联交易整合后管理融合不及预期、分红不及预期。