前三季度收入、归母净利润稳定增长，业绩符合预期。根据2026年三季报，26Q1-3，公司实现营业收入752.28亿元/同比+2.7%，营业利润68.15亿元/同比+4.9%，归母净利润53.38亿元/同比+0.7%。单季度看，26Q3，公司实现营业收入283.77亿元/同比-4.6%，营业利润28.65亿元/同比-5.4%，归母净利润22.48亿元/同比-10.8%。Q3收入及业绩均有所下滑，其中营业利润下滑幅度小于归母净利润下滑幅度，预计主要因为税率影响。
　　盈利水平提升，经营性现金流流出增加。利润率方面，26Q1-3，公司毛利率15.4%/同比+0.3pct；26Q3，公司毛利率16.5%/同比+0.5pct。26Q1-3，归母净利率7.1%/同比-0.1pct，26Q3，归母净利率7.9%/同比-0.6pct。26Q1-3，公司经营性现金流净流出40.43亿元，同比多流出38.06亿元；26Q3，公司经营性现金流净流入7.61亿元，同比少流入32.87亿元。Q3现金流净流入显著减少，主要为去年同期经营性现金流表现优异。
　　受高基数影响新签订单下滑，长期看蜀道集团“十五五”公路及铁路投资仍将保持高增。根据公司经营数据公告，26Q1-3，公司中标订单478.59亿元，同比减少50.7%。分季度看，Q1中标金额130.39亿元，同比-62%，Q2中标金额197.55亿元，同比下滑47.4%；26Q3，公司中标订单150.65亿元，同比减少39.6%。新签订单同比大幅下滑主要因为2025年公司新签订单基数较高（2025年新签订单同比增长47%）。展望未来，根据四川省国资委官网，蜀道集团2026年高速公路铁路投资将达1500亿元，"十五五"期间力争建成高速公路3000公里、铁路2000公里，长期看，四川省内投资仍将保持高增，公司也将为交通强省建设持续贡献力量，多个铁路、公路重点项目建设提速增效。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年归母净利润80.05/84.16/86.67亿元，同比+9.7%/+5.1%/+3.0%。根据公司股东回报规划公告，公司承诺25-27年维持60%及以上分红比例，对应26年股息率约为6.6%，维持合理价值10.51元/股不变，对应公司26年约11.4倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动、新签订单不及预期、四川省内投资增速下滑。