事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入27.20亿元（yoy+39.34%）、归母净利润1.00亿元（yoy+35.96%）、扣非归母净利润0.96亿元（yoy+58.11%）。
　　 Q3业绩加速释放，产品销量增长及毛利率上升推动盈利能力提升。2026Q3实现营业收入9.73亿元（yoy+37.80%）、归母净利润4,167万元（yoy+59.73%）、扣非归母净利润4,041万元（yoy+77.19%），收入与利润均延续较快增长，且Q3利润增速进一步提升。收入增长主要系随着市场需求增加，销量增加，同时原材料价格上涨使销售价格相应增长所致。2026年前三季度，公司毛利率为7.75%（yoy+1.15pcts），扣非归母净利润增速明显高于收入增速，反映主营业务盈利能力持续改善。费用端，前三季度财务费用为3,103万元，同比增加2,593万元，主要系人民币升值导致汇兑损失增加，对利润形成一定拖累；剔除汇率扰动后，公司主营业务经营改善更加明显。公司产品主要采用“铜价+加工费”定价模式，并通过现货采购及期货套期保值对冲原材料价格波动，铜价变化主要影响收入规模，对利润的直接影响相对有限。现金流端，2026Q3公司经营活动现金流净额为6,054万元（yoy+98.81%）；截至2026年9月末，公司应收账款、存货分别为5.36亿元、5.96亿元，较年初增长49.71%、34.20%，主要系销售规模扩大、未到期货款增加，以及生产规模扩大和原材料价格上涨带动备料增加。为满足业务增长形成的流动资金需求，公司短期借款和长期借款分别较年初增长158.17%、252.50%。同时，公司在建工程及无形资产较年初分别增长39.86%、52.55%，主要系为满足国内外市场需求，公司新建厂房、购置设备及土地使用权，持续扩大生产规模。
　　海外业务与特高压需求延续高景气，沙特基地建设有望打开全球化成长空间。2026H1公司境外收入达到6.76亿元（yoy+121.16%），占营业收入的38.72%，海外业务已成为公司重要增长引擎；国内方面，特高压产品订单需求旺盛。公司已在沙特设立子公司并建设规划年产能1.3万吨的电磁线生产基地，相关项目正在建设中。沙特基地投产后有望通过本地化生产完善海外产业链配套，提升客户响应速度及交付能力，进一步承接全球电力投资增长带来的变压器及上游电磁线需求。公司同时通过远期锁汇等工具管理汇率风险，并根据汇率变化动态调整锁汇规模及产品报价，以降低人民币汇率波动对经营业绩的影响。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.38/1.85/2.22亿元，对应当前股价PE分别为18/13/11倍。我们看好公司在超高压/特高压交流变压器赛道的技术壁垒，以及切入新能源车领域的差异化产品布局；未来随着电力行业和新能源车行业高景气度延续，公司有望通过产能逐步释放从而提升收入规模，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求波动的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险