事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入31.18亿元，同比-7.38%；归母净利润5.40亿元，同比+0.01%；扣非归母净利润4.11亿元，同比-16.15%。其中Q3实现营业收入12.22亿元，同比-5.24%；归母净利润1.50亿元，同比-44.30%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-11.92%。
　　收入降幅逐季收窄，盈利能力或受原材料成本上升和投资收益下行压制。逐季看，收入端，公司Q1/Q2/Q3同比分别为-9.20%/-8.34%/-5.24%，下行压力逐季收敛；毛利率端，公司Q1/Q2/Q3分别为41.40%/41.92%/42.02%，同比分别+0.95pct/+1.39pct/-1.02pct，总体毛利率维持上行趋势，单三季度毛利率同比下滑我们判断主要是去年同期基数较高叠加原材料成本同比上升所致。此外，公司Q1/Q2/Q3扣非归母净利润同比分别为-23.43%/-16.83%/-11.92%，归母净利润同比分别为+5.08%/+71.96%/-44.30%，归母净利润同比大幅波动主要系联营企业东鹏合立投资收益（主要来源于其持有金融资产的公允价值变动损益）扰动。
　　单三季度费用率同环比改善。前三季度，公司期间费用率24.93%，同比+0.91pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.57%、7.01%、3.36%、-0.01%，分别同比-0.28、+0.92、-0.01、+0.27pct。单季度看，Q3期间费用率22.01%，同比-0.47pct、环比-4.18pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为12.58%、5.86%、3.52%、0.05%，分别同比-1.96、+1.22、+0.13、+0.14pct。
　　经营现金流同比下降，筹资净流出同比收窄。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额7.32亿元，同比-2.16亿元；投资活动产生的现金流量净额-2.65亿元，同比-0.96亿元，主要系理财产品、定期存款到期赎回流入与购买流出的差额较上年同期减少；筹资活动产生的现金流量净额-5.82亿元，同比+2.36亿元，净流出收窄。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.04、8.15、9.78亿元，目前股价对应26-28年PE分别为19、16、14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期