公司26前三季度实现营业总收入31.18亿元，同比-7.38%；实现归母净利润5.40亿元，同比+0.01%；扣非归母净利4.11亿元，同比-16.15%。26前三季度经营性现金流净额7.32亿元，同比-22.78%。公司管材主业受内需影响整体承压，26Q3投资收益转亏拖累利润表现。但公司现金流与经营质量扎实，同心圆产品盈利能力和经营效益仍然稳中有升，伟星的水生态系统模式是中长期盈利改善的关键抓手。
　　公司单季营收与扣非归母净利降幅均收窄，主业经营韧性显现。2026年前三季度公司实现营业总收入31.18亿元，同比下降7.38%；归母净利润5.40亿元，同比增长0.01%；扣非归母净利润4.11亿元，同比下降16.15%；期间费用率24.93%，同比增长0.91pct。单季度来看，26Q3实现营业总收入12.22亿元，同比下降5.24%；归母净利润1.50亿元，同比下降44.30%，当期承压主要受东鹏合立投资收益-0.57亿元拖累；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降11.92%，降幅较前三季度低4.23pct；期间费用率22.02%，同比下降0.46pct，其中，销售费用率同比下降1.96pct，费用管控成效明显。
　　盈利能力承压，主业造血能力充足。2026年前三季度公司销售毛利率41.83%，同比+0.35pct；扣非后归母净利率13.17%，同比-1.38pct。单季度来看，2026Q3销售毛利率42.02%，同比-1.02pct，环比+0.10pct；扣非后归母净利率15.98%，同比-1.21%，环比+4.19pct。尽管行业整体需求疲软，公司主业经营造血能力依旧健康。2026前三季度，公司经营性现金流净额7.32亿元，同比下降22.78%，经营现金流/扣非归母净利润比值达1.78倍，盈利质量较高。
　　现房销售短期促进需求向二手房迁移、中长期利好房屋建材品质门槛抬升，公司或将受益。2026年8月28日住建部等三部门发文，将现房销售明确为新房销售“优先”选项。我们认为短期房企拿地趋审慎、新开工受压制，预计会有2-3年施工传导期，新房供给收缩、交付周期拉长，购房需求向存量房迁移，而存量房翻新正是伟星PPR管零售及防水、净水等同心圆业务的核心场景；中长期看，现房销售实现“所见即所得”，项目实景兑现与品质打造成为成交关键，倒逼房企及家装公司抬高选材标准，公司PPR高端定位、“星管家”服务体系与约3万个营销网点有望相对受益。
　　经营稳健的高分红企业，维持“强烈推荐”。行业层面，“十五五”规划持续推进“六张网”建设与城市更新改造，地下管网改造空间充足，为管道行业长期需求提供托底；房地产存量市场中改善型装修、旧房拆改等需求仍具韧性。公司层面，随着行业持续出清，头部企业品牌、渠道、服务与资金优势进一步凸显，市场份额有望稳步提升；“伟星水生态”业务试点推广持续推进，有望带动客单价与产品附加值提升，支撑盈利中枢上行。分红方面，公司上市以来分红政策稳定，分红率长期维持在70%-80%；2026年前三季度企业自由现金流为2.76亿元，为高分红延续提供支撑。考虑到短期国内家装需求仍偏弱、原材料价格高位盘整以及投资收益不及预期，我们小幅下调盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.47元、0.52元、0.57元，对应PE分别为17.8x、16.2x、14.8x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅上涨、房地产和基建投资大幅下滑、终端消费需求不及预期、新商业模式推进不及预期、收购标的商誉减值风险