事件：阳光人寿&阳光财险发布2026年三季度财务数据及偿付能力报告。
　　阳光人寿：负债端整体稳健，投资端表现亮眼。1）2026Q1-3阳光人寿实现营业总收入411亿元，同比+24.2%；其中保险服务收入153亿元，同比+18.9%；投资端收入约235亿元，同比+28.9%。2）2026Q1-3阳光人寿净利润85.2亿元，同比+62.3%；其中Q3单季同比大增120%，单季盈利弹性显著释放。我们认为，公司Q3单季净利润增速大幅抬升，主要得益于所持未上市股权完成上市所带来的一次性投资收益增厚。3）截至2026Q3末，阳光人寿净资产422亿元，较年初+8.1%。4）2026Q1-3阳光人寿实现投资收益率3.79%，同比+0.58pct；单季度实现投资收益率2.08%，同比+0.67pct。Q1-3公司实现综合投资收益率4.89%，同比+2.89pct；单季度实现综合投资收益率3.42%，同比+4.29pct。
　　阳光财险：COR同比优化，投资端阶段性承压。1）2026Q1-3阳光财险实现营业总收入375亿元，同比-3.7%；其中保险服务收入357亿元，同比-1.0%；投资端收入约14.7亿元，同比-42.1%。2）2026Q1-3阳光财险净利润9.0亿元，同比-45.4%；其中Q3单季净利润1.0亿元，同比大幅减少。我们认为，净利润大幅下降主要是受Q3权益市场波动拖累所致。3）截至2026Q3末，阳光财险净资产180亿元，较年初+23.6%。4）2026Q1-3阳光财险综合成本率97.7%，同比优化0.8pct；其中费用率同比-1.7pct，赔付率同比+0.9pct。5）2026Q1-3阳光财险投资收益率、综合投资收益率分别为2.63%、2.38%，均同比大幅下滑。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2026Q3经营情况，我们上调2026-2028年归母净利润预测为95.2/121/148亿元（前值为82.1/109/138亿元）。当前市值对应2026EPB 0.5x、PEV 0.3x，仍处低位。我们看好公司寿险坚持多线并进、个银双驱，构建多元增长引擎，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。