核心观点
　　美国经济和就业表现依旧强劲，稳通胀仍是美联储当前的政策重点。沃什强调经济增长进一步增强，消费和企业投资保持强劲，失业率低于一年前，就业增长明显快于去年。在这一背景下，美联储坚守2%的通胀目标，进一步加息仍是政策选项。本次按兵不动主要是为了观察9月加息的传导效果，并积累更多信息。金融和信贷条件虽已有所收紧，但沃什尚未将其定义为紧张，后续若通胀改善不足，美联储仍可能继续加息。
　　 FOMC如期维持利率不变，库克的反对票是主要意外。10月美联储维持联邦基金利率目标区间在3.75%-4%，库克和哈马克主张加息25BP。声明对基本面的定位总体延续9月，仅将经济增长评价由“稳健”上调为“强劲”，政策表述则强调积累更多信息。库克此前对通胀的公开表态已相当鹰派，其反对票有迹可循；7月曾反对维持利率不变的卡什卡里和洛根本次未投反对票，反映等待政策效果的主张获得了更广泛支持。
　　沃什发布会强调等待更多信息，坚守2%通胀目标并保留加息选项。9月加息以来，部分企业和家庭面临的金融条件有所收紧，市场资本配置更趋审慎，沃什据此认为可以等待更多信息。他强调，压低通胀不取决于某个固定日期或孤立数据点，9月偏强的通胀数据并不足以直接支持进一步加息。对于人工智能投资，沃什认为利率仍能直接或间接发挥作用，资本支出强劲也正在向更多领域扩展；生产率改善支撑了经济增长，不能简单将增长增强等同于通胀压力上升。
　　 FOMC会议安排将调整，政策决策与战略讨论进一步分工。每年仍召开8次会议，但2027年将有1次、2028年将有2次专门讨论货币政策战略，预计不进行利率投票，也不发布政策声明。这既为评估政策效果和新增信息留出时间，也为重新思考长期政策框架提供空间。
　　短期美债收益率曲线或进一步陡峭化，美元维持震荡。发布会后短端美债利率下行、长端利率上行，美元回落，加息预期略有缓解。后续2年期美债利率有望震荡下行，但美伊冲突反复对通胀预期的扰动，以及前瞻指引弱化对期限溢价的影响，仍可能推动长端利率震荡上行。预计2年期、10年期美债利率分别在4.5%-4.9%、4.75%-5.25%区间波动。美国经济韧性、法国财政问题对欧元的拖累及阶段性避险需求支撑美元，但日欧加息节奏领先美国也限制其上行空间，美元指数预计在100-103区间震荡。
　　风险提示：宏观变化超预期，货币政策超预期，市场反应超预期