事件：南华期货发布2026年三季报。报告期内，公司实现营业收入13.76亿元，同比增长46.27%；归母净利润5.88亿元，同比增长67.41%；加权平均ROE为10.12%，同比提升1.85pct。单Q3公司实现营业收入4.97亿元，同比增长43%、环比增长11%；归母净利润2.00亿元，同比增长66%、环比增长9%。成本端，26Q1-3公司业务及管理费6.63亿元，同比+33.69%，增速低于营收，经营杠杆继续释放。
　　手续费及利息收入同比高增，投资收益同比增长。前三季度公司手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益＋公允价值变动收益＋汇兑收益、其他业务收入分别为5.90、6.22、1.37、0.44亿元，同比分别增长37%、55%、56%、19%。公司各业务条线业绩增长主要系期货市场投资活跃，客户权益增加，公司客户交易规模增长所致。单Q3公司实现手续费及佣金净收入1.98亿元、利息净收入2.06亿元，同比分别+2%、+40%，环比分别-3%、-8%。
　　客户权益持续扩张，看好加息环境下公司境外业务实现量价齐升。截至26Q3末，公司合并口径客户权益（应付货币保证金+应付质押保证金+代理买卖证券款）为691.89亿元，同比增长21%、较年初增长21%、较26H1末增长3%。2026年1—9月，全国期货市场累计成交额738.54万亿元，同比增长34.86%。在大宗商品波动与中资企业跨境套保需求持续扩容支撑下，公司有望继续受益于境外客户权益沉淀与交易活跃，后续关注境外客户权益变化及行业前沿品类创新节奏。
　　投资建议：基于海外加息环境，我们上调公司2026年归母净利润至7.9亿元，同比+62%；对应10月27日收盘价对应A股为11.9 XPE、H股PE为4.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、利率大幅波动风险、交易所减收手续费收入不确定性风险、外汇风险等。