业绩简评
　　2026年10月27日公司披露26Q3业绩，26Q3公司实现营收58.3亿美元，同比+83%，GAAP/Non-GAAP毛利率分别为10.99%/11.19%，GAAP/Non-GAAP净利润分别为3.97、4.02亿美元，分别同比+48.3%/+119.6%。
　　公司指引26Q4营收62.75~65.75亿美元，调整后EPS预计为3.37~3.57美元。26年全年预计收入达到210亿美元，调整后EPS预计11.55美元。公司预计27年收入达400亿美元，调整后EPS为21.5美元，预计28年客户需求将显著高于27年收入指引。
　　经营分析
　　公司27年收入增长主要由数据中心业务驱动。公司预计27年CCS（云与连接解决方案）收入同比增长110%，由通信与算力项目共同驱动。公司为OpenAI提供ASIC整机柜方案，单机柜配置128颗ASIC与博通Tomahawk6交换芯片，配套定制化SONiC，27年预计量产爬坡。公司与OpenAI合作覆盖多代际产品，支持客户多GW部署。26年公司网络收入预计118亿美元，同比+66%，预计27年1.6T交换机爬坡将显著加速，800G延续强劲增长。公司DS6010将用于AMDHelios机柜内72卡互联，体现公司产品应用从scaleout逐步向scale up拓展。公司已经拿下一家大型云厂商1.6T以太网CPO交换机项目，预计27年底开始生产，预计3.2TCPO将更大规模应用。
　　公司27年继续大规模扩产体现长期增长信心，公司预计26年CAPEX为10亿美元，27年为15~20亿美元，27年自由现金流预计为净流出。长期看，2030年全球数据中心CAPEX有望达到3.1万亿美元，数据中心以太网市场空间2030年有望达到1730亿美元。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为，公司作为全球以太网交换机龙头厂商与ASIC整机柜代工龙头厂商，有望充分受益以太网市场快速增长，以及以太网向scale up领域扩展带来的市场机会。同时公司ASIC项目具有优质客户资源，未来有望持续放量。我们预计公司26~28年调整后EPS分别为11.60、21.57、27.68美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　云厂商资本开支不及预期；客户技术迭代不及预期；行业竞争加剧；内部人士减持风险。