投资逻辑：
　　百年工业设备龙头穿越周期成长，盈利中枢持续抬升。公司成立于1925年，通过自研与并购形成建筑工业、资源工业、电力与能源三大工业板块。1980-2025年收入、净利润CAGR分别为4.7%、6.3%，技术、渠道和服务积淀推动公司在多轮周期中持续成长，盈利能力不断提升。
　　电力与能源：AIDC打开成长空间，发电业务成为核心驱动力。数据中心建设提速与电网扩容滞后推动现场电源需求释放，2026H1公司发电收入59.2亿美元，同比增长34.3%。AIP 2GW、PROPWR至少1.5GW等项目持续落地，公司将2030年大型往复式发动机、燃气轮机产能目标分别提升至2024年的近3倍、2.5倍。电力缺口扩大叠加订单交付与产能释放，发电有望持续成为公司核心增长来源。
　　传统主业：建筑工业受益于需求复苏，资源工业长周期景气延续。终端需求恢复叠加经销商由去库转向补库，推动2026H1建筑工业收入同比增长36.3%；资源工业收入同期增长11.9%，终端设备销量恢复。北美数据中心、交通及能源等大型项目继续支撑建筑工业需求；资源业务则受益于金铜价格高位、矿企资本开支扩张，以及设备更新、矿石品位下降和后市场需求，增长具备延续性。
　　技术复用拓展业务边界，经销商网络与存量服务支撑长期竞争力。公司将动力技术延伸至发电、矿山能源等场景，依托全球制造及本地经销商网络为三大主业提供配件、维修及再制造等服务。2025年服务收入达到240亿美元，占比35.5%，2016-2025服务收入CAGR为6.2%。再制造、数字化与金融服务持续挖掘装机基础价值，增强客户黏性和收入韧性，为长期盈利与现金创造能力提供支撑。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预测，2026/2027/2028年公司实现营业收入787.4亿/867.6亿/939.3亿美元，同比+16.5%/+10.2%/+8.3%，归母净利润121.8亿/147.3亿/169.7亿美元，同比+37.1%/+20.9%/+15.2%，对应EPS为26.5/32.0/36.9美元。公司受益于AIDC发电需求增长及传统主业复苏，渠道与服务优势支撑盈利韧性。考虑发电成长性、订单可见度及跨周期盈利能力，给予26年34倍PE，对应目标价901美元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　数据中心及发电需求不及预期风险；工程机械需求不及预期风险；矿企资本开支下行风险；关税及全球供应链成本上升风险；竞争加剧风险。