本期投资提示：
　　美国乙烷裂解扩张高峰已过，需求增量转向出口扩容。展望未来1-2年，美国乙烷需求端缺乏新增裂解装置投产带来的集中增量，需求与价格的边际变化将更多取决于出口装置扩容与存量装置负荷。项目层面，存量主导、增量收缩。美国共披露49个乙烷裂解项目、合计乙烯产能约3524万吨/年，其中已投产26个、产能约1815万吨/年，占比过半；在建仅5个（约259万吨/年），搁置与取消项目合计约1450万吨/年，新进入者明显减少，大型装置集中于墨西哥湾沿岸。增量投产普遍后移，在建项目中，Golden TrianglePolymers（208万吨/年）由2026年推迟至2027年投产，Shintech PEP-2（50万吨/年）预计2027年投产。供给端产量稳增、出口高增。2025年美国乙烷产量312万桶/日，EIA预计2026/2027年增至332/344万桶/日；出口增长更快，2025年出口约58万桶/日，2026年1-7月月均约70万桶/日，Flexport、Neches River二期、Marcus Hook等终端扩容将持续支撑出口放量。
　　上游板块：本周Brent油价上涨，自升式钻井日费持平。至10月23日收盘，Brent原油期货收于116.72美元/桶，较上周末环比增长6.24%；WTI期货价格收于103.27美元/桶，较上周末环比增长1.83%；周均价分别为111.41美元/桶和100.27美元/桶，涨跌幅分别为4.28%和3.94%。美元指数收于101.75，较上周下降0.46。10月16日，美国商业原油库存量4.13亿桶，比前一周下降306.00万桶；美国汽油库存总量2.05亿桶，比前一周下降295.20万桶；馏分油库存量为1.04亿桶，比前一周增长167.50万桶。丙烷/丙烯库存105.85百万桶，比前一周下降0.53百万桶。10月16日，美国石油战略储备2.83亿桶，下降30.0万桶；美国商业石油库存总量下降845.4万桶。10月16日，美国原油产量为1326.90万桶/天，环比下降41.00万桶/天，同比减少37.50万桶/天。10月23日，美国钻机数603台，周环比持平，同比增加53台；加拿大钻机数220台，周环比增加3台，同比增加21台。10月23日，美国采油钻机460台，环比增加1台，同比增加40台。截至2026年10月21日，日费方面，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为79421.8、98243.09美元，环比均持平；截至2026年10月21日，半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平；截至2026年10月21日，使用率方面，自升式平台250-英尺水深使用率为71.83%，环比持平，半潜式平台3001-5000水深使用率为66.67%，环比持平。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下滑，烯烃价差下跌。2026年9月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1358元/吨，月环比上涨79元/吨，同比上涨484元/吨。至2026年10月23日当周新加坡炼油主要产品综合价差为39.9美元/桶，较之前一周下降5.2美元/桶。至2026年10月23日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为28.1美元/桶，较之前一周下降2.5美元/桶，历史平均为25.4美元/桶。烯烃方面，至2026年10月23日当周石脑油裂解乙烯综合价差199美元/吨，较之前一周下降8美元/吨；乙烯与石脑油价差为167美元/吨，较之前一周下降0.9美元/吨，历史平均399美元/吨。至2026年10月23日当周丙烯与丙烷价差332美元/吨，较之前一周下降8美元/吨，历史平均价差为249美元/吨。
　　聚酯板块：PTA盈利下降，涤纶长丝盈利下降。根据隆众数据显示，截至10月21日，周内亚洲PX市场均价1283.74美元/吨，周环比下跌3.42%。至2026年10月23日当周PX与石脑油价差为275美元/吨，较之前一周下降51美元/吨，价差历史平均为375美元/吨。至2026年10月23日当周乙二醇价差为101元/吨，较之前一周下降233元/吨，历史平均为1025元/吨。至2026年10月23日当周PTA-0.66PX价差为547元/吨，较之前一周下降12元/吨，历史平均为761元/吨。涤纶长丝POY价差为1589元/吨，较之前一周下降4元/吨，历史平均为1381元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，建议关注弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，建议关注【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利空间，建议关注【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，建议关注【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；海外成品油供给支撑力度更强，建议关注【恒逸石化】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，建议关注涤纶长丝优质公司【桐昆股份】，建议关注瓶片优质企业【万凯新材】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。