公司2026年三季报业绩低于预期：2026Q1-3，营业收入1261亿元，同比-8.1%；毛利率27%，同比-1.4pct；期间费用率10.7%，同比+0.3pct；最终实现归母净利润172.7亿元，同比-19.5%；归母净利率13.7%，同比-1.9pct。2026Q3，营业收入367亿元，同比-8%，收入降幅较Q2的-16.8%收窄；毛利率22.7%，同比-5.6pct，受到原材料成本上涨、以及性价比的晶弘空调占比提升双重影响；期间费用率为9.7%，同比+1.6pct，其中销售费用率同比+0.9pct，在行业竞争进一步加剧的背景下，公司为守住份额加大了渠道与终端投入，推出渠道专项补贴和“以旧换新”消费者补贴；最终实现归母净利润40亿元，同比-43.3%；归母净利率10.8%，同比-6.8pct，公司利润降幅显著大于收入降幅，是对消费行业PPI与CPI剪刀差扩大的宏观背景具体映照。
　　家空内销压力凸显，公司以利润换份额：1）在国补退坡、成本压力、价格竞争之下，我国家电行业延续深度调整。AVC推总数据显示，2026Q1-3我国家电大盘零售额同比-10%，其中空调零售额同比-15.9%；产业在线数据显示，2026Q1-3我国家用空调内销总出货量为8031万台，同比-11.6%，其中Q1/Q2/Q3分别同比+0.8%/-10%/-27.9%，下行压力持续加大。公司出货端表现跑赢行业，产业在线数据，Q3公司家空内销出货量同比-13.8%，降幅明显小于行业，出货量份额自Q1的22.6%提升至Q3的32%。稳住份额的代价直接体现在利润端，公司坚持“卷品质不卷价格”、产品售价相对稳定，在原材料成本高位与行业竞争加剧的双重挤压下，以毛利率与费用率的双向让渡换取了内销出货的相对韧性。2）空调行业后续排产改善。产业在线数据，10-12月家空内销排产较去年同期实绩+3.1%、+17.5%（上次预测+34.5%）、-3.8%（上次预测+12.7%），低基数下Q4内销有望边际改善，但短期内终端市场仍面临较大压力。
　　子公司盾安环境Q3收入利润双提速，数据中心温控业务放量：2026Q1-3，盾安环境营收同比+10.7%，归母净利润同比-5.3%；其中Q3营收同比+18.1%，归母净利润同比+11.9%，增速较上半年显著改善。公司传统制冷配件主业承压，是格力家空压力的上游映射；但数据中心温控需求持续提升，数据中心相关产品收入超7亿元，同比翻倍，已成为重要的第二增长曲线。
　　中期分红预案如期落地，回购执行提速：1）公司拟每10股派发现金红利10元（含税），分红总额占2026H1归母净利润的41.8%，较去年同期的38.8%提升3.1pct。2）2026年，公司推出新一轮50-100亿元股份回购方案（不低于70%用于注销，剩余用于实施员工持股计划或股权激励），截至9月底已回购10.83亿元，完成方案的10.8%-21.7%，执行节奏自9月起显著加快。在当前利润明显承压的背景下，股东回报力度未见收缩，构成估值的主要支撑。
　　投资建议：考虑地产链影响、原材料成本高位、行业竞争激烈等因素仍需时间消化，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至230.3/235.8/241.9亿元，分别同比-20.6%/+2.4%/+2.6%，EPS分别为4.11/4.21/4.32元每股，当前股价对应9.0/8.8/8.6x P/E，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国补退坡导致的需求不足风险；市场竞争风险。