事件：2026年8月26日，公司发布1H26中报。公司2026年H1实现营业收入896.73亿元，同比-8.14%，归母净利润132.78亿元，同比-7.87%；其中2Q2026实现营业收入465.93亿元，同比-16.77%，归母净利润71.95亿元，同比-15.43%。剔除第四期员工持股计划费用，2Q归母净利润实际下滑8%。
　　1H26内销增长，利润水平保持稳定：分产品，1H26消费电器收入同比2.89%，收入占比较大（1H25占总收入10%）的其他业务收入同比-57.87%，收入占比降低至4.6%。分地区看，1H26内外销收入同比+1.9%/-21.98%。1H26公司毛利率/净利率同比+0.33/-0.01pct；其中2Q2026毛利率/净利率同比+0.81/+0.19pct。分地区，1H26内外销毛利率同比-2.62/+1.74pct，内销方面公司的原材料价格上涨的压力较大，对毛利率有一定影响。
　　中期分红：公司将综合考虑战略规划、经营业绩、现金流状况及未来资金需求等因素另行决定中期利润分配事宜。我们预计公司中期分红节奏和去年类似。
　　公司第四期员工持股计划费用处理：在2Q一次性扣除6.3亿左右（请见8/20的公告），该费用计入应付职工薪酬，对归母有所拖累，若还原则归母同比-8%。主营收入业绩同速。
　　蓄水池相对健康：1H26合同负债85亿元，同/环比-32%/-31%，预收经销商的货款有所减少；其他流动负债598亿元，同/环比-2%/-2%。存货261亿元，同/环比+8%/+2%，库存相对健康。
　　投资建议：公司由于国补收紧和基数效应影响短期业绩，后续随着多品牌+出海+多品类的战略持续推进，公司有望打开新增长空间。公司分红较高，仍具红利属性。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为290/306/322亿元，对应PE为7.6x/7.2x/6.8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、空调需求受价格抑制风险、股权质押风险。