事件：26H1公司实现总收入897亿元，同比-8%；归母净利润133亿元，同比-8%；扣非归母净利润127亿元，同比-9%。26Q2实现总收入466亿元，同比-17%；归母净利润72亿元，同比-15%；扣非归母净利润70亿元，同比-15%。
　　点评：
　　业绩符合市场预期，内销和盈利能力表现较好。26Q1公司营业收入430亿元，同比+4%；26Q2营业收入464亿元，同比-17%。分业务看，26H1主营内销收入725亿元，同比+2%；主营外销收入127亿元，同比-22%；其他业务收入41亿元，同比-58%。内销业务经营较好，外销降幅较大主要是公司中东占出口比例较大，地缘冲突影响下出货受拖累。利润方面，26H1公司毛销差同比+0.9pcts，归母净利率同比基本持平；26Q2毛销差同比+2.4pcts，归母净利率同比+0.3pcts。26H1研发费用率同比-0.5pcts，财务费用率同比+0.5pcts，盈利能力基本平稳。
　　空调行业内外销整体承压，公司份额逆势提升。根据产业在线数据，26H1中国家用空调内销量为6282万台，同比-5.6%；出口市场销量为5270万台，同比-6.8%。在行业承压的环境下，公司依托产品优化和全域渠道升级策略，实现稳健发展，26H1格力+晶弘品牌家用空调线上零售份额为26.7%，同比+3.2pcts。
　　盈利蓄水池稳定，自有现金/市值比历史高点。截至26Q2末，公司其他流动负债598亿元，整体平稳；26Q1/Q2末合同负债分别为123/85亿元，Q2打款淡季，合同负债环比下降，属于正常季节性现象。26H1公司经营活动现金流净额188亿元，同比-34%，经营性净现金是归母利润的1.4倍。存货方面，26H1存货261亿元，同比+8%，反映上半年行业销售阶段性承压。截至26H1末，公司自有现金1905亿元，占当前市值（截至2026-08-26）的82%，仍处于历史高位水平。
　　盈利预测、估值与评级：格力是低估值（剔除净现金1.5倍PE）+高股息（2026年考虑分红+回购预期股息率9.9%）的核心资产，价值修复的胜率和赔率俱佳。β层面，公司偏向内需防御资产，受到汇率波动、关税等影响较小；α角度，空调线上份额出现明显回升且晶弘销量具备较为确定的上升空间，线下渠道改革完成显著提升全渠道效率，此外公司具备充足的产品全球化空间。我们看好公司的长远规划以及股东回馈，维持26-28年归母净利润预测290/300/320亿元，对应PE为8、7、7倍，维持目标价54.10元，“买入”评级。
　　风险提示：宏观复苏不达预期，原材料价格大幅上涨，行业价格竞争超出预期