投资要点：
　　公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收896.73亿元，同比-8.14%；归母净利润132.78亿元，同比-7.87%；扣非归母净利润127.07亿元，同比-8.89%；毛利率29.03%，同比+0.33pct；归母净利率14.81%，同比+0.04pct。26Q2公司实现营收465.93亿元，同比-16.77%；归母净利润71.95亿元，同比-15.43%；扣非归母净利润70.04亿元，同比-14.88%；毛利率30.35%，同比+0.81pct；归母净利率15.44%，同比+0.25pct。
　　26Q2营收环比降速，内销表现好于外销。26H1主营业务收入852.56亿元，同比下降2.56%，公司主动收缩非主业，其他业务收入同比大降57.87%。分产品看，26H1消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备营收分别为740.74/86.52/3.74亿元，同比-2.89%/9.79%/+19.02%。分地区看，26H1公司主营内销/外销营收分别为725.12/127.44亿元，同比+1.90%/-21.98%。据产业在线统计，26Q2公司家空总销量同比-17.08%（（内销量同比-11.40%、外销量同比-31.89%）。内销短期承压主要系国补退坡、行业需求偏弱。外销大幅下滑为高基数、海外需求疲软、地缘冲突等多重外部因素叠加导致，同时中东区域业务明显下滑，叠加公司坚持海外自主品牌中高端定位、主动摒弃低价走量模式，阶段性拖累海外出货规模。
　　控费提效，盈利能力维持平稳。在营收端承压、成本高企背景下，26Q2公司毛销差同比+2.44pct，盈利韧性凸显。费用端看，26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比1.63/+0.06/-0.26/+0.27pct，提质增效策略效果显著。26Q2公司经营活动现金流净额110.10亿元，同比-36.46%，主因销售商品、提供劳务收到的现金下降；26Q2末公司合同负债为84.74亿元，同比-39.30亿元，环比-38.61亿元，主因公司为提升终端活力主动为渠道减负；26Q2末公司其他流动负债为598.25亿元，同比-12.93亿元，环比-10.93亿元。
　　盈利预测与评级：公司为国内空调龙头，中高端市场护城河稳固，晶弘补齐性价比产品线，逆周期下增长优于行业；公司第四期员工持股计划将50%分红比例纳入解锁考核，高分红确定性强，当前股息率超6%，绝对收益价值突出。预计2026-2028年公司EPS为5.02/5.04/5.26元，8月26日收盘价对应PE为7.7/7.6/7.3X，维持“增持”评级。
　　 风险提示：原材料价格大幅上涨、行业需求疲软、行业竞争加剧