逐步放权，管理变革加速；
　　我们预计2H26营收双位数增长，三季报前介入风险收益比良好；
　　维持盈利预测与买入评级，维持45.80元的目标价，对应8倍2027年P/E。
　　逐步放权，管理变革加速。根据天眼查，今年以来董明珠已先后卸任包括近期格力电商在内的多家全资子公司的法人/董事长/执行董事等职务，接任者多为专业对口且体系内培养多年的技术与业务骨干，叠加2025年4月上市公司董事长与总裁分设（张伟接任总裁），以及前期董明珠在股东大会中“能上能下、培养年轻人队伍”表态，公司正呈现清晰的“总部分设—子公司逐层放权”路径。交接后子公司日常决策无需全部等待董明珠拍板，权责对齐为决策链条缩短、经营效率改善创造了前提；子公司层面的放权试错虽可能伴随短期阵痛，但“能上能下”的筛选机制有助于以渐进方式降低未来董事长交接的一次性风险，公司的治理折价改善值得继续跟踪。
　　预计2H26营收双位数增长，三季报前介入风险收益比良好：在国补退坡需求承压与原材料大幅涨价等不利因素下，格力上半年内销主营收入仍低单位数增长，颇具韧性。考虑下半年格力的基数较低（3Q/4Q25营收分别同比-15.1%/ -22.6%；均来自公告数据），我们认为3/4Q26业绩有望逐季改善。基于半年报数据，剔除797亿元净现金（货币资金+交易性金融资产-短期借款-一年内到期的非流动负债-长期借款-应付债券）与1,282亿元现金后，当前格力市值分别仅对应4.2/ 2.7倍2027年P/E，估值处于低位。而且格力当前已开启回购（前期公告称将回购50-100亿元股份，回购价格上限56.55元/股，且不低于70%回购股份将用于注销并减少注册资本、剩余不超过30%股份用于员工持股计划或股权激励），也有望对股价形成一定支撑。结合公司在股东大会的表态、美的/海尔的分红规划，以及自身以往节奏，我们认为格力有望于10月底公布分红计划，三季报前介入的风险收益比良好。
　　盈利预测与估值：维持盈利预测与买入评级，维持45.80元的目标价，对应8倍2027年P/E：我们预计格力2026-28年营收分别同比增长3.5%/ 3.3%/ 3.1%至1,764.3/ 1,822.9/1,879.5亿元；预计归母净利润分别同比增长5.7%/ 4.5%/ 4.5%至306.5/ 320.2/ 334.6亿元。我们继续给予格力8倍27年P/E，维持目标价45.80元不变，较目前股价仍有19%的上升空间。风险提示：空调需求波动；原材料价格上涨；渠道变革缓慢；宏观经济下行。