格力发布26H1业绩：
　　2026Q2实现收入465.93亿元，同比-16.77%；归母净利润71.95亿元，同比-15.43%；扣非归母净利润70.04亿元，同比-14.88%。
　　2026H1实现收入896.73亿元，同比-8.14%；归母净利润132.78亿元，同比-7.87%；扣非归母净利润127.07亿元，同比-8.89%。
　　26Q2收入-17%（剔除甲供后收入下滑幅度放缓），归母-15%，扣非-15%，Q2业绩符合预期。
　　26H1收入拆分：内销和空调等实际业务表现不错
　　26H1收入-8%，剔除甲供业务收入-2%。
　　①分地区，内销725亿（+2%），外销127亿（-22%），公司出海70%是OBM，主要地区为中东非，受地缘冲突影响大。
　　②分品类看，消费电器（主要是空调）740亿（-3%）；工业制品及绿色能源（盾安+格力钛+储能等）87亿（-10%）；智能装备4亿（+19%）；其他主营（半导体等）22亿（+64%）。
　　③26H1空调行业：出口金额-6%（海关口径），内销零售额-16%（奥维口径）。格力在26H1线上销额份额为24.2%（+0.8%），晶弘从0份额提升到2.5%，格力内销表现好于行业。
　　利润端：26Q2公司毛利率和费率都在优化，主要拖累项在税收
　　26Q2公司毛利率+0.8pct，整体费率-1.5pct，毛销差持续提升2.4pct，公司利润兑现度更高。但Q2由于递延所得税收益减少导致税收成本提升。
　　合同负债：26H1合同负债85亿，26Q1为123亿，25H1为124亿，可能和公司主动去渠道库存，经销商减少提前打款有关。
　　回购：公司于今年6月通过50-100亿的回购公告，其中70%用于注销。8/17开始首次回购了0.2亿，未来12个月内完成回购。
　　投资建议
　　收入端，剔除甲供，我们预计26H1/26H2收入-2%（消费电器-3%）/+4%(消费电器+6%)，全年收入持平，考虑甲供后全年收入-5%。根据26H1业绩，我们预计26/27年公司收入为1619/1572亿元（-5%/-3%)（前值为1541/1547亿元）。利润端，我们考虑H2费用率延续H1，毛利率改善幅度弱于H1，对应26年归母280亿（-3%），27年279亿（-1%）（前值为296/290亿）。26年的PE为8X，假设今年分红维持3元/股，对应7%股息率。由于公司今年开始大额回购注销提高股东权益，虽然由于行业贝塔压力太大我们下调全年盈利预测，但公司PE偏低，加上H2低基数+基本面好转，我们上调至买入评级。
　　风险提示：业绩不及预期，原材料涨价风险，数据统计错漏风险。