公司发布2027财年上半年正面盈利预告及二季度经营数据。FY27H1净利润预计同比增长90%-100%至48.15-50.68亿港币，利润增长主要由于黄金借贷实现正收益以及核心市场销售改善。FY27Q2终端表现整体符合预期，受金价影响同店增速有所放缓，港澳及海外表现明显优于内地，新品万相系列延续良好增势。
　　公司发布2027财年上半年正面盈利预告及二季度经营数据。1）FY27H1公司净利润预计同比增长90%-100%至48.15-50.68亿港币，利润增长主要由于黄金借贷实现正收益（去年同期为亏损）以及核心市场销售改善。2）FY27Q2终端表现整体符合预期，港澳及海外表现明显优于内地。季内集团整体零售值同比-0.5%，其中中国内地-5.3%，港澳及其他市场+33.2%（单独其他市场+31.1%）。
　　FY27Q2受金价影响同店增速有所放缓，分区域和产品看，内地定价/计价黄金首饰同比均有下滑，港澳则延续高增长，计价黄金首饰占比明显提升。
　　1）同店方面，季内中国内地直营店同店+2.2%，加盟店同店-2.9%；香港及澳门同店+29.6%，其中香港+24.0%、澳门+47.3%。
　　2）内地FY27Q2定价首饰同比-7.7%，计价黄金首饰同比-3.5%，产品结构变化不大，定价首饰占比同比下滑0.7pct至29.2%。
　　3）港澳及其他市场FY27Q2定价首饰同比+19.0%，计价黄金首饰同比+44.4%，季内定价首饰零售值占比明显下滑，同比- 3.1pct至26.5%。
　　具体产品系列来看，万相系列延续良好势头，Q2单季度零售额近20亿港币。
　　渠道继续收缩，关店数量环比收窄，高端化转型延续。FY27Q2周大福珠宝内地净关240家至4807家，香港及澳门净开1家至94家，其他市场净开0家维持65家，季末周大福珠宝总门店数4966家。季内周大福新开高端形象店1家，总门店13家。由于渠道优化，内地加盟店零售值占比进一步下滑，同比-5.9pct至61.6%。
　　盈利预测与投资建议。2026财年验证了公司品牌转型成效，公司将坚定重塑品牌、强化产品组合及运营效率、开拓新领域的“3Rs”增长驱动，坚持打造产品体系、优化渠道网络、拓展品牌宇宙，有望实现穿越周期的稳健增长。我们维持盈利预测，预计公司2027-2029财年净利润为102.13亿、111.90亿、119.71亿港元，同比分别+13%、+10%、+7%，对应FY27 PE10.5X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金价波动风险，闭店数量过多的风险，行业需求持续疲软的风险。