六福集团公布FY27Q2（26年7-9月）经营数据：集团零售值同比+8%（增速环比-24pct），其中中国内地同比-2%（增速环比-24pct），中国港澳同比+17%（增速环比-26pct），其他市场同比+25%（增速环比-5pct）。内地市场延续尾部渠道优化，在高基数下同比略承压；中国港澳及其他市场增长稳健。公司10月1日-7日港澳市场同店销售同比+15%、内地市场直营店/品牌店同店销售同比分别+39%/持平，下半财年开局表现良好。集团均衡的区域布局增强了经营韧性，海外市场加速拓展，全球化布局稳步推进。我们看好六福集团在金价波动环境下呈现较强经营韧性，维持“买入”评级。
　　中国港澳及其他市场同店表现更优
　　FY27Q2公司各地区同店销售实现正增长。1）分区域看，中国港澳SSSG同比+13%（增速环比-32pct），其中中国香港/中国澳门SSSG分别+10%/+19%；其他市场SSSG同比+14%（增速环比持平）。中国港澳同店增长较优，主因内地黄金增值税新政后内地与港澳黄金价差扩大，叠加期内人民币兑港元升值，拉动内地旅客赴港澳消费。内地自营店SSSG同比+3%（增速环比-13pct）、品牌店SSSG同比+1%（增速环比-24pct），整体同店销售保持正增长。2）分产品看，集团整体黄金产品/定价黄金产品SSSG同比分别+22%/-8%，金价波动环境下消费者更偏好计价类产品。
　　计价类产品表现更优，内地电商渠道增长较快
　　金价波动期黄金及铂金产品占比提升，计价产品表现更优。FY27Q2集团整体黄金及铂金产品零售值占比同比抬升5pct至83%。其中，中国内地/中国港澳/其他市场黄金及铂金产品零售值占比分别为85%/76%/75%，同比分别+5/+7/+2pct。期内金价有所回调，消费者对定价类产品有所观望，集团整体定价首饰SSSG同降12%，但其中黄金镶嵌类产品SSSG同比+10%，我们预计主要受“冰·钻”系列新品“冰·钻方糖”以及“唐宫”等标志性IP产品带动。FY27Q2公司内地电商渠道销售额同增28%，我们预计主要由计价类产品驱动。
　　内地下沉市场持续净关店，海外布局稳步推进
　　截至2026年9月30日，集团全球共计2,788家门店，其中中国内地2,655家、中国港澳75家、其他市场58家。FY27Q2集团净关69家门店，主要为中国内地四五线城市品牌店的优化整合。其他市场稳步布局，FY27Q2中国内地及港澳以外的其他市场合计净开5家门店，新增门店包括英国伦敦自营店（首度进驻欧洲）及中国台湾首间品牌店。公司上半财年已成功进驻新加坡及英国2个新国家，提前完成全年目标。集团预计FY27其他市场门店净增30家，有望提升六福品牌全球影响力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持FY27-FY29归母净利预测22.5/24.9/27.7亿港币。参考可比公司2027年同花顺一致预期PE均值8倍（前值为8倍），考虑公司业务覆盖中国内地、中国港澳台和海外，区域布局较为均衡，在金价波动中销售韧性较强，我们给予目标价30.6港币，目标价对应FY27约为8倍PE（前值为9倍，考虑到公司内地市场延续净关店，改溢价为平价），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、黄金价格震荡、消费信心恢复不达预期、门店拓展进度不及预期。