事件：六福集团发布FY2027第二季度零售销售表现公告。公司2027财年第二季度（26年7-9月）整体实现零售值（按自营店、品牌店及电商业务销售的最终零售值计算）同比+8%，其中中国内地同比-2%，中国港澳市场同比+17%；整体实现零售收入（包括自营店及电商业务的销售金额）同比+23%，其中中国内地同比+28%，中国港澳市场同比+17%。
　　同店销售方面，整体增速受高基数影响有所放缓。同店销售方面，FY2027第二季度公司自营店同店销售同比+12%，其中中国内地同比+3%，中国港澳市场同比+13%，较第一季度均有所放缓；占内地店铺数约90%的品牌店同店销售则同比+1%。此外，26年10月1日至7日，公司在中国港澳市场同店销售同比+15%，中国内地市场自营店同店销售同比+39%，其他市场与中国内地品牌店同店销售同比则为持平。
　　按克计价黄金产品增速较快。分品类看，FY2027第二季度集团自营店同店销售口径下，黄金（按重量计）/定价首饰分别同比+22%/-12%，在定价首饰中，镶嵌产品同比+10%，非镶嵌产品同比-22%。品牌店同店销售口径，按重量计价的黄金产品同比+6%，定价首饰同比-20%。产品方面，公司携手唐宫文创举行“唐宫奇遇·三彩幻境”国风IP联盟首展暨新品发布会，集结唐宫夜宴、洛神水赋、龙门金刚三大IP。
　　中国内地渠道调整或渐入尾声，海外市场扩张顺利。截至26年9月30日，集团共有2788家门店，分地区看，中国内地/中国港澳/海外市场分别开有2655/75/58家，26年7-9月分别-75/+1/+5家，中国内地净闭店数量较上一季度有明显收窄，渠道调整或渐入尾声；分品牌看，六福珠宝主品牌/金至尊/其他分别开有2325/272/191家，26年7-9月分别-65/+7/-1家。海外市场方面，FY2027公司计划至少进驻2个新国家，净开30家门店。
　　盈利预测：我们预计2027-2029财年公司归母净利润分别为22.5/24.1/25.9亿港元，PE分别为5.6X/5.2X/4.8X。
　　风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期