核心观点
　　六福集团发布FY26全年业绩（截至2026/3/31），公司FY26实现收入172.05亿港元/+29.0%，归母净利润20.46亿港元/+86.0%，毛利率36.7%/+3.6pct，净利率11.7%/+3.7pct。FY26黄金产品需求强劲，同时得益于有效的产品差异化和营销推广，定价黄金产品（如冰·钻光影金系列）销售大幅上升。盈利能力方面，金价上行+产品结构优化带动毛利率提升，叠加正向经营杠杆，净利率明显改善。截至2026.3.31，公司拥有全球3005家门店/净关店282家，主要系中国内地四五线城市品牌店关店影响，海外门店净开20家。展望FY27，公司目标双位数增长，2026年4月1日-6月21日整体同店销售强劲增长，中国港澳及海外市场同店销售增长超40%，中国内地市场（含自营店及品牌店）同店销售增长超20%，实现良好开局。
　　事件
　　六福集团发布FY2026全年业绩。公司FY26（截至2026年3月31日止年度）实现收入172.05亿港元/+29.0%，归母净利润20.46亿港元/+86.0%。每股基本盈利3.48港元/+86.1%，拟派末期股息每股1.02港元/+85.5%，全年派息1.57港元/+42.7%，合计派息约9.22亿港元，派息比率45%。
　　拆分半年度，FY26H2公司实现收入103.62亿港元/+31.3%，归母净利润14.27亿港元/+114.4%。
　　简评
　　中国港澳及海外市场下半年提速，中国内地批发收入翻倍增长。
　　1、中国港澳及海外市场：FY26收入97.81亿港元/+21.2%，毛利率39.9%/+6.6pct，分部溢利20.82亿港元/+91.2%，分部溢利率21.3%/+7.8pct。受益于中国港澳来自内地旅客人次增长、海外市场拓店及金价上行带动，FY26收入及同店录得增长。其中：1）零售业务（自营）：FY26收入95.39亿港元/+21.2%，分部溢利16.39亿港元/+69.1%，分部溢利率17.2%/+4.9pct。FY26H2收入57.95亿港元/+30.7%，分部溢利11.48亿港元/+108.7%，分部溢利率19.8%/+7.4pct。
　　2）批发业务（海外品牌店）：FY26批发收入1.83亿港元/+24.4%，经调整批发收入25.92亿港元/+22.8%，分部溢利3.83亿港元/+446.5%，经调整分部溢利率14.7%/+11.4pct。FY26H2批发收入1.02亿港元/-2.0%，经调整批发收入13.51亿港元/+4.1%，分部溢利3.21亿港元/+244.7%，经调整分部溢利率23.7%/+16.6pct。
　　3）品牌业务：FY26收入0.58亿港元/+18.0%，分部溢利0.61亿港元/+21.3%，分部溢利率104.2%/+3.4pct。FY26H2收入0.24亿港元/+34.3%，分部溢利0.27亿港元/+48.1%，分部溢利率110.3%/+10.2pct。
　　2、中国内地市场：FY26收入74.24亿港元/+40.8%，毛利率32.4%/-0.5pct，分部溢利9.20亿港元/+59.4%，分部溢利率12.4%/+1.4pct。金价波动下，公司在中国内地的零售业务持续改善，批发收入高增主要系增加了差异化的定价黄金产品且受到市场欢迎。其中：
　　1）品牌业务：FY26收入9.38亿港元/+9.9%，分部溢利6.15亿港元/+7.0%，分部溢利率65.5%/-1.8pct。FY26H2收入5.00亿港元/+3.8%，分部溢利3.73亿港元/+1.4%，分部溢利率74.5%/-1.8pct。
　　2）零售业务（自营）：FY26收入38.04亿港元/+20.4%（其中内地电商收入20.82亿港元/+12.9%，ASP为3200元人民币/+45.5%），分部溢利1.98亿港元/+245.1%，分部溢利率5.2%/+3.4pct。FY26H2收入22.94亿港元/+18.4%，分部溢利2.12亿港元/+127.0%，分部溢利率9.2%/+4.4pct。
　　3）批发业务（品牌店）：FY26批发收入26.82亿港元/+113.1%，经调整批发收入31.45亿港元/+128.2%，分部溢利1.07亿港元/扭亏为盈，经调整分部溢利率3.4%/+7.4pct。FY26H2批发收入16.46亿港元/+79.5%，经调整批发收入19.35亿港元/+95.3%，分部溢利0.61亿港元/扭亏为盈，经调整分部溢利率3.2%/+4.1pct。
　　金价上行+产品结构优化带动毛利率提升，叠加正向经营杠杆，净利率大幅改善：1）利润端：FY26公司整体毛利率36.7%/+3.6pct，净利率11.7%/+3.7pct；FY26H2毛利率38.0%/+4.6pct，净利率13.6%/+5.4pct，主要受益于金价上行及定价首饰收入占比提升（产品毛利率结构改善）。2）费用端：FY26销售费用率14.7%/-2.0pct，管理费用率2.5%/-0.3pct，所得税率21.8%/-0.8pct；FY26H2销售费用率13.7%/-2.4pct，管理费用率2.4%/+0.0pct，所得税率22.7%/-1.3pct。
　　黄金产品需求强劲，得益于有效的产品差异化和营销推广，定价黄金产品销售大幅上升，克重类产品受益于金价上行毛利率大幅提升。分产品看，1）黄金及铂金产品（按重量计价）：FY26收入107.69亿港元/+22.1%，毛利率32.6%/+6.2pct；FY26H2收入66.73亿港元/+30.0%，毛利率34.0%/+8.5pct。2）定价首饰产品：FY26收入54.39亿港元/+50.5%，毛利率38.4%/-0.9pct；FY26H2收入31.63亿港元/+40.0%，毛利率39.6%/-1.0pct。公司主打系列——冰·钻光影金，实现黄金多面炫闪效果，自推出来受到消费者喜爱，累计销量超过20亿元。公司邀请实力演员成毅担任全球品牌代言人，显著提升了品牌整体知名度，带动销售增长发挥了重要作用。在2026年品牌成立35周年之际，公司正式推出品牌形象全面升级，以紫荆花为灵感，推出全新品牌颜色