摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月22日发布的题为《Coal to VRE andBESS》的报告，莫迪3.0一直在创新，以推动非化石能源（NFE）渗透率超越太阳能时段，并通过增加2-8小时电池以及跨技术授予GW规模NFE和储能，使NFE具备可靠性和可调度性，从而终结化石燃料的垄断。现在各邦政府正在加入这一使命，拉贾斯坦邦拍卖印度最大的6.4GWh电池储能系统（BESS），以在非太阳能高峰时段转移1.6GW太阳能。该招标附带有利于行业的赋能因素，解决了在该邦监管机构不允许通过基于电价的竞争性招标（TBCB）购买3.2GW火电之后的非太阳能高峰需求问题。此前，SECI授予了一项招标，该招标模仿类似火电的电力调度，并通过规定高峰时段90%可用性，解决了DISCOM的可变NFE问题。中信里昂认为，3.42-3.51卢比/千瓦时（约3.6美分）的定价具有竞争力，并且比DISCOM购买的25年火电TBCB更便宜。中信里昂认为，对受监管火电的影响有限，因为这远低于TBCB电价。复杂可再生能源的NFE中标方声称中双位数IRR，DISCOM对签署购电协议（PPA）兴趣浓厚。
　　太阳能和BESS在GW规模上成为主流
　　印度政府率先推出创新招标，通过捆绑涵盖锂电池到PSP的多种2-8小时储能，将NFE扩展至太阳能和风能时段之外。
　　Pugal太阳能园区拍卖2.45GW太阳能，并配套印度最大的1.6GW / 6.4GWh四小时BESS，中标电价为3.42-3.54卢比/千瓦时。
　　Pugal和火电仿真（即NFE仿真火电）招标的规模与定价标志着从低成本但间歇性的太阳能向能够将NFE发电转移至太阳能时段之外的储能支持型电力的重要演进，从而使NFETAM增至三倍。
　　土地、输电和固定PPA等有利于行业的赋能因素确保了第1标段31家投标人的强劲参与，表明储能支持型可再生能源正在超越利基产品，迈向主流公用事业采购。
　　储能经济性改善，规模化已经到来
　　在单一太阳能园区授予6.4GWh表明公用事业规模储能需求正以多快速度扩张，而具有竞争力的电价强化了将电池与印度不断增长的太阳能资产组合配对的商业理由。
　　该招标还将参与范围扩大到传统可再生能源开发商之外：NLCRE赢得1GW，而印度煤炭公司在两个标段中获得了975MW。
　　专注于通过复杂的太阳能、风能、水电和储能组合交付NFE解决方案的开发商将成为未来的赢家。
　　进步型监管机构拒绝火电可能有助于绿色可靠性
　　在2025年11月的命令中，拉贾斯坦邦的监管机构不允许该邦DISCOM授予3.2GW煤电招标的提议，并考虑了NTPC的核电。
　　 Pugal强制要求的四小时BESS主导供应，使印度太阳能资源最丰富邦的日间太阳能发电能够转移至晚间需求，直接解决太阳能最大局限之一。该招标是印度向可调度可再生能源转型的证明点，并为旨在通过TBCB替代火电并实现其RPO和ESO目标的DISCOM提供了可信选项。
　　可盈利的IRR和DISCOM的巨大兴趣
　　Thermal Mimic的中标开发商，例如CESC的Purvah，声称中双位数股权IRR，并看到DISCOM对签署更多RTC-TMPPA的巨大兴趣，这解决了非太阳能高峰电价高达10-20卢比/千瓦时的问题，而对比之下有40GW未签署的纯太阳能或风能PPA。
　　 RTC-TM和Pugal太阳能园区PPA的成功可能增加火电设备需求高峰以及火电TBCB投标的风险，这些投标相对于当前和未来的受监管电价一直较为昂贵。