摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月20日发布的题为《Power onshow》的报告，中信里昂在吉宝（Keppel）宣布以6.11亿新加坡元出售吉宝南中心（Keppel SC）办公楼的同一天，参观了其位于裕廊岛的Sakra Cogen发电厂。分析指出，Sakra Cogen发电厂盈利能力似乎很强，火花价差的前景逐个月改善，且吉宝在裕廊岛（Jurong）为后续项目占据了有利位置。尽管以6.11亿新加坡元出售吉宝南中心有助于特别股息，且该交易将于2027年第二季度结算，但吉宝仍按计划推进（请注意，在年初至今已宣布的37亿新加坡元出售中，15亿新加坡元为吉宝的现金份额，其中10亿新加坡元将于2026财年结算）。
　　Sakra Cogen发电厂参观：优质资产，特别股息按计划推进
　　吉宝Sakra Cogen发电厂是新加坡首个兼容氢能的600兆瓦联合循环燃气轮机（CCGT），自2026年5月开始运营。该电厂运行效率高于其铭牌标称的64%，这项约7.5亿新加坡元的资产已全额定约至2027年。
　　火花价差前景良好。作为参考，吉宝电力组合中8%及57%的合约期限分别短于1年及3年。面对分析师提问，管理层确认推高统一新加坡能源价格（USEP）的是天然气价格，而非电厂停运；同时，吉宝持有直至2030年的遗留管道天然气合同，这些合同在中央燃气机构（Gasco）之外享有祖父条款。Sakra发电厂的效率赋予其成本优势。其运行效率略高于三菱保证的64%低热值（LHV）效率，比吉宝在万里旺热电厂（KMC）已经升级的F级机组高出约5%。
　　不可抗力或许影响有限？2026年上半年，一个担忧是管理层表示，在上游供应商宣布不可抗力后，公司不得不在4月购买替代天然气。参观期间，运营部门提到吉宝并未直接受到壳牌不可抗力的影响。
　　电力与开发选项：未来3年裕廊岛可能新增哪些电力？新的联合循环燃气轮机无法在2030年前投运。涡轮机交付档期为2030至2032年，吉宝无法像杨忠礼电力（YTL）那样投机性预订，因为新电厂必须通过能源市场管理局（EMA）的集中招标（RFP）。基准招标日期为2032年，有可能提前至2030年。Sakra 2具备选址条件——电厂周边保留了用于另一台涡轮机和燃料储存的土地，隔壁已清理的地块是潜在的第二机组选址。建设成本已上升约三分之一。Sakra在2022年投资决策时成本约为7.5亿新加坡元，如今将超过10亿新加坡元。更长期来看，能源市场管理局指出AI数据中心及先进制造业将带来3至4吉瓦的新增需求。管理层称其“尚不确定”。
　　裕廊岛下一批500兆瓦数据中心的主要瓶颈是什么？简而言之，是电网接入。对于吉宝而言，万里旺热电厂现有的230千伏变电站可避免新加坡电力（SP）新建变电站，而且吉宝凭借万里旺热电厂邻近数据中心用地的地理优势，占据了有利位置。
　　催化因素
　　1)积极处置非核心资产2)利率快速下行3)电力与数据中心项目开发进展。
　　投资风险
　　主要下行风险包括：非核心资产处置执行风险、弱化价差影响基础设施业务、管理层加速资金管理业务能力。就伊朗局势而言，长期高油价可能冻结交易市场并冲击资管资产价值。另需关注数据中心与海底电缆业务对AI资本开支的敏感性。
　　公司概况
　　吉宝企业是新加坡市值最大的综合企业集团，业务聚焦基础设施、房地产、资产管理与数据中心领域。在房地产与资管板块，公司具备提供端到端能源转型解决方案与可持续发展服务的优势。同时，公司开发、持有并运营高韧性、高能效数据中心，随着亚太与欧洲地区优质数据中心资产组合持续扩张，有望满足大数据与物联网推动的数据中心空间需求增长。