摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月19日发布的题为《Highlights fromNanjing F&B fair》的报告，中信里昂参观了近期举行的南京秋季食品饮料展，并与来自华东和华中的多位行业专家进行了交流。这是中信里昂自新冠疫情以来参加的最为冷清的一届秋季食品饮料展，投资者参会人数最少，展会人流最为冷清。行业专家的普遍观点是，白酒行业可能将经历漫长的筑底阶段，主要原因是宏观疲软背景下商务需求及送礼需求持续萎缩。他们还预计，头部品牌与低端白酒相对更具韧性，而2027年春节期间的消费需求也可能继续保持同比下降。在产品趋势方面，展会上进行招商的新酒饮产品主要是低度新酒饮品类，例如果酒和米酒。头部白酒企业均已开始进入这些领域，但来自湖南及江苏的行业专家均指出，这一转变需要时间。在非酒精饮料方面，新产品主要集中在果汁及草本植物饮料等健康品类。研究指出，农夫山泉近期推出了新的草本植物饮料产品。总体而言，中信里昂预计白酒行业明年仍将承压，受宏观环境拖累。中信里昂预计，茅台在白酒板块中相对更具韧性，而农夫山泉则是非酒精饮料中表现更优的公司。
　　人气低迷；白酒板块或将经历延长筑底阶段
　　南京食品餐饮展会人气为近四年来最低，投资者及业内参与度双双下滑，反映出市场对该板块的兴趣持续消退。
　　据中信里昂湖南及江苏地区专家反馈，中秋国庆双节期间，湖南地区白酒终端动销同比下降10%至15%，江苏地区降幅逾15%；终端门店向消费者的实际出货量跌幅更为显著，同比下降超过20%。
　　从消费场景来看，白酒需求下滑主要源于企业预算收缩，商务宴请及礼品馈赠需求持续走弱。在宏观环境疲弱背景下，该趋势短期内或将延续。
　　白酒：高端头部及低端品牌相对更具韧性
　　动销表现：飞天茅台、五粮液普五等高端品牌持续领跑，同时受益于消费降级趋势，汾酒的玻汾等低端品牌（单瓶200元以下）亦表现相对稳健。
　　预付款及发货进度（占全年比例）：预付款方面，茅台与五粮液分别以91%及100%领先，发货进度分别为91%及85%；汾酒预付款与发货进度均为75%；老窖与洋河则相对滞后，两项指标均在55%至60%区间。
　　明年展望：2027年春节白酒动销预计仍将同比下滑
　　业内专家普遍对明年展望持保守态度，预计2027年春节期间白酒动销同比仍将下滑，惟跌幅或略有收窄。
　　江苏地区某专家认为，白酒行业周期筑底或将延长，但预计板块有望于2027年下半年企稳。
　　新产品与新趋势
　　酒类产品：展会上进行招商的新品主要为低度酒类型，例如果酒、米酒等。头部白酒企业均已开始布局该领域，但业内专家指出，这一转型尚需时日。
　　非酒精饮料：展会上进行招商的新品主要为健康品类，如果汁、草本植物饮料等。此类健康饮料增速高于行业整体水平，趋势获得基本支撑。头部企业亦在积极拓展该品类。研究显示，农夫山泉近期即推出了新的草本植物饮料产品。