摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月14日发布的题为《Currency ofupgrades》的报告，在9月季度业绩中，分析预计将出现另一轮业绩指引上调——与6月季度趋势相呼应——驱动因素包括日元相对指引假设的汇率、数据中心和电力、采矿和定价，以及一次性关税退款和缓冲释放。但在其覆盖的公司中，只有一家的市场一致预期低于指引，因此该分析青睐那些市场一致预期最接近指引（因此即便温和上调也可能带来惊喜）且股价已滞后的股票。
　　另一轮上调，主要由汇率推动
　　汇率对上调的支撑：覆盖范围内的五家公司在第一季度上调了全年营业利润指引，且无一下调。该机构预计第二季度会有更多上调，因现货日元兑美元汇率较大多数指引假设弱2-13日元/美元。同比提振小于第一季度，并在下半年消退，但相对于指引，第二季度提供的空间与第一季度一样大。
　　关税与退款：第二季度久保田和小松的关税退税金额最大，大金工业、川崎重工、牧田和多田野的金额较小市场可能会像第一季度那样忽略此类一次性项目。小松、日挥控股、三菱重工和川崎重工仍保留缓冲。
　　订单关注：订单比第一季度更重要，因为它们通常会在年内晚些时候调整，并且也开始显示截至2028财年的利润潜力（届时汇率和一次性收益将消退）。驱动因素包括数据中心电力、采矿、隔膜薄膜和国防。
　　但市场一致预期已先行
　　只有一家公司的市场一致预期低于指引：只有日挥控股的全年营业利润市场一致预期低于指引，因此对大多数公司而言，超预期或上调已被预期。
　　市场一致预期与指引之差是否与股价表现相关？市场一致预期高于指引的程度，尽管关系松散，大体上与三个月股价走势相关：已下跌的股票往往市场一致预期更接近指引，因此市场对它们的预期更低。在其覆盖范围内，川崎重工、大金工业、日本制钢所和日挥控股已滞后，前三者的市场一致预期仅比指引高2-5%，日挥控股则低5%。对于股价表现更稳健的小松和三菱重工，这一比例为8-10%，而更广泛行业为7%。
　　风险：一次性超预期的质量、中东成本、铜、欧洲、退款延迟、像IHI在Steinmüller上的进一步重组损失，以及日元走强。