摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月21日发布的题为《3Q26 a slightmiss》的报告，福耀玻璃公布2026年三季度业绩，净利润同比下降10%，受2.64亿元外汇损失和7,800万元售后服务拨备拖累。剔除该影响后，2026年三季度经营性净利润同比基本持平。收入同比增长3%，在平均售价提升下继续展现韧性，毛利率同比上升0.1个百分点至38.0%。研发费用率和销售费用率上升，加上（受季节性因素影响）实际税率上升，拖累底线利润。尽管整车厂提出年度降价要求、国内乘用车销售疲软且海外电动车发展缓慢，福耀过去几年仍持续实现超过7%的年度平均售价提升，中信里昂预计，随着高端产品贡献增加，这一势头将延续，推动福耀未来几年利润率呈上升趋势。
　　福耀玻璃2026年三季度业绩略逊预期，净利润同比下降10%，受外汇损失和售后服务拖累。剔除外汇损失和售后服务拨备，净利润同比基本持平。
　　 2026年三季度国内乘用车销售疲软，但环比改善。福耀收入同比增长3%至121.52亿元，主要受高端产品组合提升带动平均售价持续上涨推动。2026年前三季度收入达到341.23亿元，同比增长3%。
　　毛利率为38.0%，而2025年三季度为37.9%/2026年二季度为38.9%（剔除美国退税）。尽管规模效应减弱且整车厂返利上升，毛利率同比改善，反映高附加值产品贡献提升以及生产效率提高。
　　销售费用率为3.3%（同比上升0.6个百分点/环比上升0.5个百分点），管理费用率为7.4%（同比下降0.2个百分点/环比上升0.1个百分点），研发费用率为4.9%（同比上升0.6个百分点/环比上升0.3个百分点）。
　　净利润达到20.36亿元，同比下降10%且环比下降10%，净利率为16.8%，而2025年三季度/2026年二季度分别为19.1%/19.5%。
　　 2026年三季度外汇损失为2.64亿元，而2025年三季度外汇损失为1.21亿元。剔除外汇影响，2026年三季度经营性净利润同比下降3%。同时，售后服务拨备可能再影响7,800万元，分析预计该款项将在2026年四季度收到。
　　催化因素
　　海外市场，尤其是美国市场，电动车渗透率快于预期。原材料价格更有利
　　投资风险
　　主要风险包括：1）中国及全球汽车行业放缓，影响产品需求；2）竞争加剧，主要来自现有参与者加速产能扩张；3）原材料成本上升，尤其是用于制造浮法玻璃的燃料（天然气）和纯碱等；4）新生产设施，尤其是海外设施，投产进度慢于预期，且这些新工厂盈利能力低于预期；5）不利的汇率变动，如人民币升值；以及6）国际业务敞口增加带来的政治风险。