事件：
　　10月19日，公司发布与罗氏订立战略合作及许可协议的公告。公司与罗氏订立战略合作及授权协议。该协议为双方在抗体-药物偶联物（ADC）领域达成的第二次合作，标志着稳固且富有成效的合作伙伴关系进一步深化。依托各自丰富的专业积淀，翰森与罗氏将携手加速新型ADC项目的全球开发进程，推动相关疗法惠及广大患者。
　　点评：
　　本次战略合作涵盖由一系列ADC项目组成的组合，包括两个翰森临床前ADC项目，及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有ADC创新技术平台开发的ADC项目。根据合作协议，翰森将主导该等项目的早期开发，最晚至完成全球Ia期临床试验。罗氏将负责于全球（不含中国内地、香港、澳门和台湾）进一步开发该等项目。翰森保留于中国内地、香港、澳门和台湾开发、注册、商业化该等项目的所有权益。
　　公司将获得4亿美元首付款及1.1亿美元一周年付款，并有资格根据该等项目开发、注册和商业化进展收取潜在超过150亿美元里程碑付款，以及基于未来潜在产品销售的分级特许权使用费。根据合作协议，翰森拥有选择权以指定最多两个项目并参与其于中国内地、香港、澳门和台湾以外地区的开发，并作为该等投入的回报，有资格就该两个项目在美国的商业化获得额外收益。
　　与罗氏再次携手，深化ADC国际化进程。2025年，公司将靶向CDH17的ADC产品HS-20110授权给罗氏，授予罗氏在全球范围内（不含中国内地、香港、澳门和台湾）推进HS-20110开发及商业化的独家权益，获得8000万美元首付款及里程碑等，此次与罗氏再次达成合作，我们认为，公司将进一步深化在ADC领域的创新产品出海进程。
　　盈利预测：公司在ADC领域有多款创新产品储备，与罗氏的合作更加打开未来的成长空间与国际化机遇，我们看好公司的管线储备和发展潜力，预计公司2026-2028年营业收入分别为170.18/192.06/216.70亿元，同比增速分别为13.2%/12.9%/12.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发失败的风险；产品商业化销售不及预期的风险；国际合作不及预期的风险；行业增速不及预期的风险；假设和测算风险。