瑞康立伏妥塔单抗（Ris-Rez，B7-H3 ADC）闪耀WCLC大会，肺癌产品组合将再迎重磅机会：在WCLC大会上，III期ARTEMIS-008研究（Ris-Rez治疗2LSCLC，对照标准治疗托泊替康）的结果以最新突破性摘要形式公布（图表1）：研究于预设期中分析中达到OS主要终点。在经含铂治疗失败的复发性SCLC患者中，Ris-Rez组的mOS和12个月OS率分别达到18.5个月/64.5%（对照组10.3个月），死亡风险大幅降低54%。托泊替康当前是全球SCLC二线治疗的基石药物，鲁比卡丁和塔拉妥单抗也已获FDA批准上市，但整体疗效有限、毒副作用明显，我们认为Ris-Rez有望提升疗效和安全性、扩大适用人群（图表2）。该适应症在中国的上市申请已于2026年9月获受理，有望于2027年获批；海外合作伙伴GSK正在推进一项同适应症的全球III期研究，2H26还将启动三项新临床研究。
　　1H26产品销售与合作收入共驱高增长：1H26公司收入同比+12%，其中药品销售延续高增长势头（+14%），得益于创新产品持续放量（创新药收入+15%，对总收入的贡献提升至85.4%），其他收入（包括合作收入）保持稳定。毛利率和SG&A费用率分别改善0.8/2.7ppts，叠加股权投资受益大幅增加，净利润同比+36%。管理层维持2026年全年产品和合作收入均实现双位数增长的指引，主要来自创新药，其中阿美乐年销售额有望在2030年前超80亿元人民币；同时进一步加大研发投入（全年增长30%左右），未来每年有望推进8-10个新分子进入临床，推动管线快速丰富。
　　上调目标价：我们上调2026-28年收入和盈利预测，主要基于1H26强劲的收入和利润率表现及2027年起有望迎来新一波创新药上市潮（2027年有望上市Ris-Rez SCLC和骨肉瘤适应症、GLP-1/GIP、RET、c-MET等产品，Tyk2抑制剂和B7-H4 ADC有望于2028年获批）。我们基于DCF模型得到最新目标价46港元，维持买入和处方药行业重点推荐。未来12个月重点临床催化剂：Ris-Rez骨肉瘤III期数据读出（10月ESMO大会）、GLP-1/GIP减重III期完整数据（2H26）及肿瘤和非肿瘤领域10项以上I期/II期数据。