核心观点
　　迪拜国民银行（ENBD）营收延续双位数高增，业绩表现符合预期。中东地缘政治冲突影响不大，公司上调全年贷款增速指引，同时调低不良率指引。信贷需求仍旺盛，并未明显受到地缘冲突影响。通过收购印度RBL银行，加大海外市场拓展力度。资产端定价提升助力净息差边际改善。非息保持双位数高增，卡服务、财富管理和稳定金融市场流量收入为非息收入增长提供保障。资产质量稳中向好，不良率、信用成本继续压降。ENBD作为迪拜第一大国有控股零售银行，量增价优、非息高增、低信用成本的核心优势不变。随着土耳其恶性通胀的拖累减弱，未来利润增速将逐步向营收靠拢，18-20%的ROTE将持续领跑行业。
　　事件：
　　10月21日，阿联酋迪拜国民银行（ENBD）披露2026年三季报，9M26实现营业收入422.29亿AED，同比增长15.2%（1H26：16.5%），净利润128.5亿AED，同比增长1.8%（1H26：2.6%）。3Q26不良率1.97%，季度环比下降16bps；拨备覆盖率季度环比下降3.1pct至148.6%。
　　简评
　　1、9M26营收延续双位数增长，净利息收入、非息收入增长趋势均保持强劲。ENBD 2026年前三季度实现营业收入422.29亿AED，同比增长15.2%，符合预期。具体来看，9M26净利息收入294.42亿AED，同比增长14.1%，增速较1H26提升1.1pct。贷款规模同比继续维持30%的高增，信贷需求保持旺盛。净息差边际回升，保持在3%以上的高位，量增价优下净利息收入延续双位数增长。9M26非息收入127.87亿AED，同比增长17.6%，其中净手续费收入同比增长21.8%，存贷手续费、财富管理业务均保持较好增长，主要受益于持续高增的资产规模，以及财富管理AUM的持续流入。其他非息收入同比增长12.4%，主要得益于客户需求增加驱动的外汇收入增长和金融市场衍生品做市收入增长。展望全年，公司信贷投放和客户业务保持活跃，地缘政治冲突对阿联酋区域信贷需求和财富管理业务影响不大，预计区域大beta支撑下，ENBD营业收入能够继续保持双位数高增趋势。
　　税前利润保持小个位数增长，费用及拨备增加仍对利润释放形成制约，ROTE仍维持18%以上的同业高位。ENBD 9M26实现税前利润242.89亿AED，同比增长3.8%；归母净利润191.44亿AED，同比增长1.1%。成本端，9M26营业支出同比增长18.6%，主要受到印度RBL银行完整季度并表，以及土耳其子行DenizBank通胀相关成本上升的影响；剔除上述两家子行后，三季度费用季度环比仅增长约1%。
　　信用成本季度环比下降2bps至0.31%，趋势向好，但因去年同期一笔大额转回产生的负基数因素，仍对利润增速产生一定拖累。此外，9M26恶性通胀会计调整损失为26.10亿AED，同比增加9.5%；但3Q26单季调整损失为7.21亿AED，季度环比下降7.3%，随着土耳其恶性通胀逐步稳定，ENBD因恶性通胀产生的货币调整的边际拖累有所减轻。9M26 ROTE为18.1%，同比下降2.8pct，主要由于RBL并表及土耳其子行成本、拨备等因素制约利润增长，但ROTE仍保持在18%-20%的高位，继续领先同业。
　　全年贷款增速指引上调，不良率指引进一步改善，量增价优+资产质量稳健，ROTE预计能够维持高位：1）2026年贷款增速指引由中双位数上调至20%出头，中东地缘政治冲突未对需求产生较大影响。ENBD上调2026年的贷款增速指引至20%出头。三季度无论是按揭、信用卡等零售贷款，还是实体企业信贷需求，都仍然较为旺盛，居民生活及企业经营均保持正常，地缘政治冲突的影响不大。目前ENBD贷款较年初增速已达18%（剔除收购印度RBL银行影响后），实现年度指引的确定性高。2）2026年净息差指引维持在3.1%-3.3%不变，绝对水平仍在高位。因三季度美联储小幅加息25bps，资产端收益率上升带动净息差边际回升。叠加公司较高的CASA存款占比和优异的负债端成本优势，净息差水平保持在3.2%左右的同业较高水平。3）全年不良率指引由约2.5%调低至约2.0%，信用成本率指引维持30—50bps，在地缘政治冲突的背景下，公司下调了不良率指引，并维持信用成本指引不变，充分证明了公司资产质量并未受到明显影响。整体来看，目前ENBD零售贷款违约率稳定，资产质量未见走弱趋势，企业端贷款不良率继续下降，资产质量稳中向好。4）2026年成本收入比维持33%以下的指引。9M26集团成本收入比为31.4%，剔除RBL后为30.8%，仍处于指引范围内。总的来看，目前ENBD量增价优、非息高增、低信用成本的核心优势不变。随着土耳其恶性通胀的拖累逐步减弱以及税收、信用损失计提的一次性影响过去，未来利润增速将逐步向营收靠拢，基本面向上弹性更大。
　　2、信贷规模延续高增，本土零售信贷、实体企业贷款需求仍十分旺盛，并未明显受到地缘冲突影响，海外市场持续贡献增量，未来增长空间大。3Q26 ENBD总资产规模同比增长21.1%，较年初增长18.4%，扩表速度保持强劲。贷款规模同比高增32.5%，较年初增长26.6%。剔除收购印度RBL银行的影响后，贷款规模仍同比增长27%，较年初增长18%，公司扩表并非仅仅依赖收购，实际的信贷需求依旧强劲。信贷投向上看，对公、零售两端