上周行情复盘
　　跑赢大盘，成交额环比增加。上周（10月12日-10月16日）传媒（申万）指数下跌1.4%，跑赢上证指数1.2pcts，在28个申万一级行业指数中排名第5；成交额3,629亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为4.6%；过去52周传媒指数下跌18%，跑赢北证50，跑输主流宽基指数。子板块&个股：子板块角度，数字媒体、影视院线、出版跑赢行业指数，其余子板块跑输一级行业指数。慈文传媒周涨幅53%领涨，果麦文化、新华文轩涨幅靠前；三人行周跌幅14%领跌。
　　归因分析：上周传媒（申万）指数下跌1.4%。本周看好几个方向：1）世界模型&具身数据：以Astra为代表的基座模型具备具身能力，多家基模开启业务布局；2）DeepSeek更新4.1 Flash，效果超预期，关注国产大模型更新；3）AI影视，关注AI电影《三星堆》表现，和AI互动剧（影游）、综艺、剧集等新形态的探索。
　　周观点
　　世界模型&具身数据：关注通用基座模型赋能具身智能的新路径。近一个月，具身“大脑”出现新解法，不再只靠专用VLA堆真机数据。NVIDIA西雅图机器人实验室10月14日测评，Astra以Agent形态成功率74.8%，π0.5仅28.0%；Artificial Analysis首版具身榜AA-Robotics，Astra以69.4分居首。重点公司方面，OpenAI官方表示布局具身方向，宇树王兴兴10月12日表示，GPT-6的发布对具身智能行业的认知影响很大，公司团队也将其部署至机器人做任务进行测试。我们认为，后续通用大模型公司有望跟随此方向进行研究，并且将其纳入自身scaling law的范畴，加大具身领域的布局（包括数据采购等），看好产业链上下游公司。建议关注：风语筑、凡拓数创、宝通科技、丝路视觉等。
　　 AI影视：产业落地和商业化飞轮持续，关注重点出海及新内容形态探索。我们认为，出海是AI短剧等内容商业模式更优、空间更广阔的方向。相关标的包括①上游IP方：奥飞娱乐、上海电影、阅文集团、中文在线等；②上游工具方：MINIMAX-W、昆仑万维、快手-W、万兴科技等；③中游内容制作：中文在线、掌阅科技、博纳影业、荣信文化、华是科技、德才股份、欢瑞世纪等；④下游渠道方：芒果超媒、昆仑万维、中文在线等。
　　 AI模型：10月17日，DeepSeek将V4.1-Flash升级为V4.1-Flash-1017，模型权重以MIT许可证公开，新版本通过基于自反馈的强化学习（RL）训练技术，提升了在游戏开发、3D建模等方面从零开始构建完整项目的能力，能够支持实现更多“许愿式”编程任务及项目开发请求。API用户可继续以“deepseek-flash”名称调用模型，毋须修改现有程序；官方针对DeepSeek Harness、腾讯CodeBuddy、WorkBuddy等平台框架作出优化。成本方面，1017版本维持原有API价格体系，多数场景下Token用量较前版下降逾50%。据DeepSeek发布的帕累托前沿曲线，该版本单位任务综合成本仅为Fable、Astra等同类模型的百分之一至二十分之一，性价比优势达四五十倍以上。
　　游戏：当前位置主要建议关注三季报高增长，其次布局27年pipeline。看好三七互娱、完美世界、世纪华通、巨人网络、恺英网络等。
　　互联网：腾讯：当前主要矛盾是坚定的AI投入和短期业绩下修，长期来看，社交网络护城河并未削弱，主要等待模型能力追赶。阿里：据中国经济网10月13日消息，阿里将推出个人AI助理「千问Go」，Agent架构，内测可自主完成追回航班延误赔偿、淘宝价保退款；10月15日库克确认国行Apple Intelligence获批接入通义千问，测试版10月底推出。阿里AI全栈叙事持续加强，芯片+模型+云+应用入口。快手：10月15日，快手Kling4.0正式上线，支持4K、1080p的10-bit HDR格式输出、原生上限30秒、支持21:9的超宽画幅。官方实测在连续打斗、复杂运镜等场景表现良好。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、快手-W等。
　　 IP：阅文召开2026年阅文创作大会。10月16日，阅文召开2026年阅文创作大会。DramaBuddy升级为OPC一站化平台，平台化后，创作者能在单一平台实现IP改编→AI制作→全网发行。我们认为，对阅文而言：①阅文本身IP储备丰富，平台化后有助于挖掘更多IP，比如原本改编困难/遇冷的中腰部IP也能拥有商业化变现机会；②阅文能够拥有分享IP后续收益的机会；③中长期看，平台化能够吸引更多优质创作者，优秀的改编作品也有望反哺阅读业务。建议关注名创优品（TopToy）、泡泡玛特、大麦娱乐、奥飞娱乐、广博股份、阅文集团等。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严等。