电商板块，Q3大盘增速保持稳健，直播电商增速趋缓，阿里、京东等货架电商平台表现环比改善，看好电商行业渗透率稳健提升及竞争格局改善；本地生活板块，Q3外卖大战竞争强度减弱，行业整体亏损环比有望改善，到店市场竞争态势相对平稳，看好美团核心业务壁垒与成长性；OTA板块，燃油成本上升短期影响出行需求，Q3出行需求环比略有改善但仍受高油价压制，携程反垄断调整不影响长期护城河，看好其国内竞争优势稳固及国际业务增长潜力；网约车板块，行业保持增长韧性，节假日出行需求稳健增长，滴滴国内增长及盈利保持稳健，看好其国际业务远期增长及盈利空间。
　　电商：Q3竞争格局改善，货架电商平台增速环比改善。Q3社零大盘增速环比改善，电商市场增速保持稳健，直播电商增速放缓，行业竞争趋缓利好货架电商增长。1）阿里巴巴：FY27Q2预计电商CMR及利润增速环比改善，外卖环比继续减亏，云收入加速增长，利润率继续提升，长期看好电商盈利稳健及云与AI增长潜力及盈利改善空间。2）京东：26Q3预计零售收入增速环比改善，OPM同比大致维持稳定，整体符合预期；外卖环比继续减亏，看好京东自营壁垒下的稳健增长和利润提升空间。3）拼多多：26Q3预计主站广告收入保持稳健增长，关注欧美关税政策对TEMU影响。推荐阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会。
　　本地生活：外卖大战竞争趋缓，到店竞争态势平稳，看好美团核心业务壁垒与成长性。Q3外卖行业竞争强度下降，行业总体延续降补减亏趋势；美团Q3外卖预计更关注份额表现并实现单均微利，未来市占及盈利均有望逐步回暖。Q3到店增速及OPM预计环比略降，长期看到店行业线上化空间大，美团抖音错位竞争，和抖音主站竞争态势保持平稳，抖省省APP预计对美团影响可控。看好美团核心业务长期壁垒与成长性，持续推荐。
　　OTA：Q3出行需求环比略有改善但仍受高油价压制，反垄断不改携程长期护城河。燃油成本上升短期影响出行需求，长期休闲需求景气度有望延续上行。携程Q3增速预计受极端天气影响，长期看携程稳定流量心智、中高星酒店库存及酒店定价权竞争优势突出，反垄断规则调整不影响长期护城河，建议短期关注燃油成本上涨对出行需求影响的持续情况，中期聚焦国内游及出境游市场稳健增长带动利润释放，长期看海外市场空间广阔，看好国际业务驱动公司业绩长期增长。
　　网约车：行业保持增长韧性，滴滴国内出行市场份额及盈利能力稳健。国内网约车行业保持增长韧性，节假日出行需求稳健增长。滴滴Q3预计国内出行保持平稳增长，利润率旺季有所波动，全年保持4.2%margin目标；巴西外卖业务逐步环比减亏，出行及金融业务持续盈利，长期看好滴滴国内稳固竞争壁垒及国际业务增长潜力。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。