本期投资提示：
　　我们对重点公司2026年三季报业绩进行预测：2026Q3E业绩同比增速在50%以上的有：视源股份、完美世界；同比增速在20-50%区间的有：世纪华通、巨人网络、汇量科技；同比增速在0-20%区间的有：哔哩哔哩、焦点科技、恺英网络、网易；同比增速低于0%区间的有：腾讯控股、快手、神州泰岳、三七互娱、吉比特、分众传媒、芒果超媒。
　　AI应用重点关注以下积极变化：
　　【互联网AI投入期，后续有望逐步验证ROI】：腾讯控股向上催化的核心在于论证AI投资的ROI，办公AgentWorkbuddy拉新、逐步商业化及HY4的发布将是重点，个人助理小微尚在灰测；AI云行业保持高景气，关注MaaS及应用带动长期收入和盈利增长。
　　【AI游戏】：AI+UGC游戏创作平台Astrocade MAU破1000万，拥有分发、创作和推荐功能。相较Roblox更像小游戏版的tiktok，国内类似产品【腾讯Craft】【心动taptap maker】。
　　重点推荐：心动公司。存量游戏稳健，重点新品《RO2》如顺利预计27Q1发布；TapTap有望回暖，27年新游推广需求有望好于26年，同时AI创作平权增强社区生态，平台价值有望持续提升。今年回购较多，按当前市值计算股东回报率约4%。
　　【AI剧】：可端到端交付使AI短剧渗透较快，Dataeye预测26年AI剧有望突破400亿，渗透率33%（微短剧1200亿以上），市场有预期，分歧在除了字节和算力，还有谁能享受行业红利。近期2个变化，1）AI向长内容（长剧和电影）渗透，叠加“边审边播、边改边播”的监管变化，对传统影视是一次创新机遇；2）出海加速：字节海外签订版权MOU，PineDrama下载破亿。相关标的：上海电影（IP运营能力得到验证）、芒果超媒（AI剧《后西游记》）、阜博集团（AIGC版权保护）。
　　【AI广告】：汇量科技10月拟推AI infra，升级算力、数据、模型训练和实时决策能力，有望打开IAP投放空间，拉动年底至27年增长（我们预计27年39%增长，对应16xPE）。
　　【AI for science】：晶泰控股（有望纳入恒科，有望持续验证商业化）。
　　【Personal agent】：Meta muse和国内腾讯小微、豆包等的差别，1）相较国内目前已经上线或正在灰测的个人助手，依托自有产品矩阵生态，Meta muse是独立app且更开放，可跨app；2）海外互联网流量碎片化且依赖PC及邮件渠道，Agent的边际变化更大。
　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。