上周行情复盘
　　跑赢大盘，成交额环比减少。上周（10月8日-10月9日）传媒（申万）指数上涨2.7%，跑赢上证指数3.4pcts，在28个申万一级行业指数中排名第1；成交额852亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为2.4%；传媒（申万）指数过去52周下跌13%，跑赢北证50，跑输主流宽基指数。子板块&个股：子板块角度，游戏Ⅱ跑输行业指数，其余子板块均跑赢一级行业指数。个股方面，新华传媒周涨幅21%领涨，无线传媒、芒果超媒涨幅靠前；返利科技周跌幅7%领跌。
　　归因分析：上周两个交易日传媒（申万）上涨2.7%，上周重点提示的AI影视方向周五下午爆发，本周继续看好。产业层面，①视频模型能力提升，内容跨过商业化门槛；②平台缺乏增长点，加强扶持&竞争；③内容形态多点开花。市场层面，前期悲观情绪集中释放，客观需要一个反弹方向。
　　周观点
　　AI：AI应用商业化关注AI影视，模型侧关注Anthropic上市进度。根据彭博社，Anthropic预计于10月14日（本周三）与潜在投资者举办Pre-IPO投资者日，建议关注最新估值、发行规模、财务数据及融资安排等。
　　影视：微信“绿泡泡短剧”下场聚合，AI内容成内容消费主力军，关注AI影视方向。相关标的包括①上游IP方：奥飞娱乐、上海电影、阅文集团、中文在线等；②上游工具方：MINIMAX-W、昆仑万维、快手-W、万兴科技等；③中游内容制作：中文在线、掌阅科技、博纳影业、荣信文化、华是科技、德才股份、欢瑞世纪等；④下游渠道方：芒果超媒、昆仑万维、中文在线等。
　　分众传媒：并购新潮通过反垄断审查，但附加5年后可以申请解除的限制性条件，内容重点包含：①继续履行现有客户合同及其所有商业条款；②继续保持对客户的服务水平；③实际成交价不能超过过去24个月成交价；④以公平、合理、无歧视的原则继续提供电梯媒体广告服务；⑤不能和物业签独家点位合同；⑥进一步完善反垄断合规制度，建立健全反垄断合规管理体系，定期开展反垄断合规培训。评价：1）收并购进程更进一步，实质性利好，看好估值修复；2）提价短期看竞争和政策限制，长期其实还是反映需求扩张，短期不让提价影响不大；3）当前的重点仍然是Q3经营端的韧性。
　　游戏：维持上周观点：①AI剧等内容消费扩张，会带来的结构性的流量蓝海，看好买量类游戏公司：世纪华通、三七互娱、冰川网络、神州泰岳等；②10月看好Q3高增速个股，建议关注世纪华通、巨人网络、完美世界；③布局明年pipeline，建议关注三七互娱。
　　互联网：①阿里：我们预计2Q27Preview整体符合预期，云利润率改善好于市场预期；②腾讯：关注算力安排、模型迭代节奏及Agent进展，坚定AI投入加上相对逆风的宏观环境，下半年业绩增速有所承压。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、汇量科技等。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严等。