本周观点：OpenAI devday在9月29日于旧金山召开，ChatGPT、Codex、模型和全新AI工作方式都迎来重要发布。1）新发布包括：Dots：一直在线的个人agent，今天起向Pro、Business Premium开放；Specialist dots：企业统一配置的岗位型Dots（会计、营销、法务），可接入微软Agent 365；GPT-6.1 Sol：接近GPT-6Astra的智能，价格只要五分之一；ChatGPTSpace：人和Dots一起干活的协作空间，和Dots同步上线；配套新文档类型Pages，协作式幻灯片几周内上线等。2）已有产品的更新：Codex新增Linux版、单项目跨多个文件夹、手机端；Codex全面上云：任务在手机、浏览器、桌面之间接着做；Agents API新增电脑操作，并和AWS推出Bedrock Managed Agents；API提速：工具调用快30%+、首token快45%+。此外，Anthropic正寻求启动IPO。AI产业在产品、商业化和资本化等多维度继续强化发展，建议持续重视产业发展和相关交易机会。
　　互联网方向：AIAgent=模型+Harness共识增强，AI产业竞争从模型层逐步转向应用层Harness。Agent时代，Agent本身是入口，插件成为能力扩展的核心。模型负责理解和推理，Harness则负责连接工具、管理上下文、执行任务，并将模型能力转化为真正可落地的生产力，我们建议重点关注大厂（腾讯/阿里巴巴/字节跳动等）和模型公司（智谱/MiniMax/DeepSeek/Kimi等）在更泛领域中work agent框架的落地，并重视垂直领域优质服务商。入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex指引。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。
　　AI应用方向：2026年9月8日，Meta发布个人AI智能体Muse，流量入口的迁移，Muse可与现有应用协同工作，跨平台比价与自动执行可能削弱部分平台依靠用户习惯获得的流量优势。广告价值的变化，平台通过广告位、推荐排序影响购买的能力可能减弱。过去集中在单个平台上的“吸引用户—影响选择—完成交易”三个环节，可能由Agent和原平台分别承担，价值也随之重新分配。我们建议关注国内具备生态优势的大厂，例如腾讯控股、阿里巴巴等，同时关注产业链相关布局公司。我们认为以DeepSeek为代表的中国开源模型，国产大模型的智能和商业化能力持续强化的同时，或将推动模型价格的降低，从而使得下游AI应用有更大落地空间和场景。我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：1）部分公司开始探索Token运营新模式，例如建立“大模型API聚合与分发平台”等，我们建议关注AI营销、AI视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括【易点天下】、【蓝色光标】、【荣信文化】、【贪玩】等。2）物理AI和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司，包括【五一视界】【凡拓数创】【群核科技】【丝路视觉】【天娱数科】【风语筑】等。
　　电影/电视剧方向：AI视频工作流加速创意落地，目前内容产业生产工程已逐渐被颠覆，市场空间从低端AI漫剧走向短剧-精品剧集-大电影-游戏CG/建模。我们判断后续产业催化密集，重视AI多模态能力推进，推动IP和内容实现价值升维。且关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：【芒果超媒】、【爱奇艺】、【大麦娱乐】、【新媒股份】、【海看股份】等；2）剧集制作方：【华策影视】、【华智数媒】、【慈文传媒】、【欢瑞世纪】、【柠萌影视】、【百纳千成】、【中国儒意】、【阅文集团】、【稻草熊娱乐】等。
　　游戏方面：国家新闻出版署发布9月份游戏版号，本批次共计下发209款游戏版号，其中国产游戏206款，进口游戏3款。重点游戏包括：米哈游《源初之结》、祖龙娱乐《诡秘之主：愚者》、恺英网络《龙之谷：觉醒》《热血江湖：重启》、电魂网络《我叫MT：荣耀之战》等。游戏板块经历调整，估值性价比凸显，看好基本面支撑下的估值有望修复。此外，我们认为产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建