上周行情复盘
　　跑输大盘，成交额环比减少。上周（9月28日-9月30日）传媒（申万）指数下跌1.3%，跑输上证指数0.1pcts，在28个申万一级行业指数中排名第14；成交额1,070亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为2.3%；过去52周下跌21%，跑赢北证50，跑输主流宽基指数。子板块&个股：子板块角度，数字媒体、影视院线、出版跑赢行业指数，其余子板块跑输一级行业指数。新华传媒周涨幅33%领涨，博纳影业、芒果超媒涨幅靠前；内蒙新华周跌幅24%领跌。
　　归因分析：上周传媒（申万）三个交易日下跌1.3%，三个交易日呈现震荡状态，延续交易收并购&AI影视。节后我们核心几个方向：1）10月三季报高景气度；2）国产大模型迭代&商业化拓展；3）影视内容AI化。
　　周观点
　　AI：智谱GLM-5.3上架海外AWS并按调用分成，OpenAIDevDay发布GPT-6.1 Sol与Dots智能体，关注Anthropic上市进程。10月6日，亚马逊云科技旗下大模型服务平台Amazon Bedrock宣布接入智谱GLM-5.3，全球企业开发者可通过Bedrock直接调用，AWS基于模型调用量与智谱持续分成。9月29日，OpenAI开发者大会发布25项更新，包括发布常驻个人智能体Dots及高性价比定价的GPT-6.1 Sol。我们认为，AI模型侧重点关注前沿模型进步速度、Lab融资进展及商业化节奏，建议关注智谱、腾讯控股、Minimax、阿里巴巴等；云侧关注订单及收入增速，建议关注阿里巴巴；应用侧关注垂直数据+后训练的Agent落地，建议关注海致科技集团、合合信息、泛微网络、金山办公、用友网络、易点天下、知乎等，以及关注AI安全及治理方向。
　　游戏：10月建议关注世纪华通、巨人网络、完美世界。中期维度，一方面继续强调AI内容扩张带来的结构性的流量蓝海，看好买量类游戏公司：世纪华通、三七互娱、冰川网络、神州泰岳等；另一方面布局明年pipeline，建议关注三七互娱。
　　互联网：可灵AI全新模型Kling4.0已开启内测，将于10月正式上线，且近期已选定投行筹备赴港IPO，拟募资至少10亿美元。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、快手等。
　　影视：电影国庆档表现略显平淡，AI内容已成内容消费重要增长极。红果DAU已超“爱优腾芒”四家总和；首部AI院线电影《三星堆：未来往事》定档10月23日。我们看好AI在影视行业落地，建议关注①上游IP、工具方如奥飞娱乐、上海电影、Minimax、昆仑万维、阅文集团等；②下游渠道：芒果等；③中游内容制作：欢瑞世纪、中文在线、掌阅科技等。
　　IP：情绪及圈层IP破圈，国产IP小玉快闪火热。建议关注名创（TopToy）、泡泡玛特、大麦娱乐、奥飞娱乐、广博股份等。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严等。