投资建议：互联网板块：（1）社交娱乐媒体：腾讯、哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘。腾讯微信AI智能体持续测试中，探索应用端AI场景，WorkBuddy卡位办公场景。B站推出updream AI工具赋能up主创作。（2）电商：看好阿里云全栈战略带来的“收入高增+利润率提升”双击：远期20GW打开万亿级收入容量，平头哥放量降低单位算力成本，MaaS占比提升有助于将自研芯片及系统优化带来的成本优势更多留存在云厂商端；后续股价催化关键在于云利润从高增长走向足以显著贡献集团盈利。美团外卖短期利润受季节性影响有波动，到店仍受宏观疲软及竞争影响，公司持续提升运营效率与高质量客户忠诚度，长期趋势不变。（3）互联网医疗：京东健康深化国内外头部药企合作，药品收入和毛利率景气增长趋势持续，保健品短期受政策监管影响。（4）短视频：快手电商短期增长承压，短剧漫剧内容生态增长繁荣，可灵外部融资落地投后估值180亿美金，独立融资和运营支持可灵技术和版本持续更新。（5）潮玩+IP赛道：泡泡玛特中报中国区表现强劲，是公司的基本盘，海外在去流量化回归常态化，线下基本盘为长期增长形成支撑。（6）长视频：后续关注AI渗透提升对行业带来的降本提效。芒果和爱奇艺均推出AI制作的中剧集，关注制作技术变化带来的供给红利。（7）音乐流媒体：短期市场仍担忧竞争。网易云音乐将股票回购全部注销增厚股东回报，TME并表喜马拉雅后在长音频业态的整合提效值得关注。（8）在线招聘：Boss直聘收入稳健增长、经营利润率同比提升，业绩表现在当前宏观及消费环境下有较强韧性。传媒板块：（1）游戏：当前持续推荐产品长线能力突出、业绩增长具备持续性的公司，包括世纪华通、网易、巨人网络、恺英网络等；推荐估值性价比显著的腾讯，此外推荐三七互娱、完美世界，心动公司、神州泰岳、吉比特等。（2）广告营销：程序化广告景气度持续。推荐关注汇量科技，公司治理及股权问题改善，26Q4新系统上线，有望见证业绩弹性；公司进行多次回购。线下品牌广告赛道，分众收购新潮获反垄断附条件通过，标志着梯媒行业整合取得重要进展，若收购交易完成，并表将带来收入增厚，业务上，分众与新潮点位互补，形成更加全面的媒体覆盖，以及达成数字化协同，建议关注。（3）出版：部分出版公司受到教育政策执行趋严的负面影响，市场化教辅业务承压；建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒等。此外建议关注AI版权、央国企收并购等题材催化。（4）影视院线：建议关注在手或参投头部片的儒意电影、横店影视、中国电影、大麦娱乐、猫眼娱乐等；以及AI叙事对于影视制作端、版权方股价的影响，内容侧建议关注华策影视、德才股份、中文在线等，平台侧关注芒果超媒等。AI：模型使用成本持续下降，Muse用户增长与购物服务合作拓展进一步展现C端个人Agent的应用潜力。当前重点关注具备C端入口与生态优势的腾讯、阿里巴巴；多模态应用场景建议关注快手、美图公司；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等。
　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。