投资要点
　　26Q3大众品整体平稳，从各子板块收入增速来看：26Q3量贩零食保持高景气，乳品和饮料稳健，餐饮供应链（速冻和调味品）需求平淡，啤酒承压。
　　乳品：我们预计26年乳制品大盘降幅收窄，龙头乳企液奶收入预计会先于行业转正。年初至今渠道健康度显著改善、价盘有恢复迹象，板块企稳向好趋势确立。奶价走势方面，预计随着供需优化，后续奶价将呈现温和上涨态势，叠加乳制品深加工业务产能或释放，助力原奶周期走向供需平衡。我们预计Q3伊利/新乳业/妙可收入增速分别小个位数增长/个位数增长/12%。
　　调味品：需求平淡，部分标的在低基数下增速较快。我们预计Q3海天/中炬/酵母/天味/涪陵/宝立收入增速分别为持平/双位数增长/15%/15%/3%/12%。
　　速冻：把握个股α。我们预计Q3安井/巴比收入增速10%-15%/小个位数下滑。
　　软饮料：26Q3行业竞争延续且部分区域降温明显，马上赢数据显示，26Q3饮料传统线下零售销售规模同比呈现双位数下滑，细分品类看仅无糖茶扩张较快，能量饮料/运动饮料/包装水同比均处下滑区间；成本端，受原油价格上涨影响，PET等包材成本在7—8月小幅回落后，于9月持续走高，部分头部企业已提前锁价，预计可有效对冲部分成本压力。
　　零食：零食量贩门店扩张稳步推进，万辰集团有望延续高增长态势。马上赢数据显示，26Q3休闲零食销售额同比承压，分品类看，呈现中式及坚果类品类占比提升、重口味零食占比收缩的趋势。我们预计Q3有友/劲仔/洽洽/盐津收入增速分别为28%/15%/9%/8%，西麦受益于健康需求拉动且享受成本红利，业绩有望高速增长，我们预计Q3收入增速25%。
　　啤酒：7/8月行业产量同比-8.9%/-6.5%，销量数据环比Q2走弱，主要系餐饮消费偏弱+降水较多影响；9月预计延续7-8月趋势。预计26Q3啤酒收入端延续Q2趋势小幅承压，成本同比下降/环比小幅提升，结构提升延续，利润表现优于收入表现。短期看，由于雨水天气扰动+竞争加剧，预计H2表现与H1相当。中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复。后续关注餐饮及啤酒修复。推荐燕京啤酒，建议关注惠泉啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。
　　投资建议
　　“均衡配置”风格下，建议重点关注：①股息红利：伊利(10月金股)/茅台/颐海/康统等；②强赛道龙头个股：蒙牛/海天/新乳业/燕啤/农夫/妙可/安井/安琪/西麦/百龙/H&H/宝立等。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。