理解资金宽松与“换锚”预期
　　季末之后，资金价格在下台阶，“换锚”预期在升温。
　　对于资金价格的下台阶，我们还是更倾向于先从银行体系找原因，具体而言：
　　其一，广义流动性向资金面的回流可能存在。
　　其二，银行负债端缺“长钱”的情况在缓解。
　　其三，非银存款与回购之间的正循环可能再次重启。
　　从央行端来看，无论隔夜回购操作利率是否正式公布、又如何公布，有几点是几乎确定性的：
　　其一，以调控短期利率为目标的货币政策调控体系完善还在持续。
　　其二，调控隔夜利率已经成为当前货币政策调控体系的操作目标。
　　其三，换锚不仅在资金端，还在贷款端。
　　对于债市，战略看多观点不变，短线见顶信号明确。资金价格的台阶式下移与政策利率换锚的预期共振，行情的方向尚未改变，节奏上则需要留一分谨慎，因为短期波段交易见顶的信号比较明确，近期只要没有降准降息落地，预期交易层面在当前波段已经充分定价。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧