本报告导读：
　　全球财报季拉开帷幕，风偏回暖有赖于AI融资与收入可持续性验证，港股三季报或迎接科技权重业绩拐点。结构上四季度重视港股高分红资产，同时优选业绩拐点临近/恒生科技指数Q3可能纳入标的。
　　投资要点：
　　资产表现：最近一周港股小幅收跌。行业上，半导体、硬件设备、电气设备领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较弱，港股和A股公用事业、金融等防御板块表现更优，信息技术、工业、医疗等弹性板块表现偏弱。
　　宏观流动性：最近一周海外流动性预期转紧。从央行政策看，9月美国通胀超预期，叠加中东地区和俄乌冲突利空消息刺激，市场对美联储加息预期升温。从加息预期看，市场预期美联储年内从上周加息0.99次升至本周1.01次。
　　微观流动性：1）流入项：本周南向净流出，外资净流入。近一周南向资金净流出66亿港元，主要减仓硬件、半导体和医药；外资净流入，国际中介主要加仓半导体、医药与银行。2）流出项：本周港股IPO加速，产业资本净减持。近一周港股IPO募资规模约34亿港元；近一周港股产业资本整体净减持20亿港元，上周净增持469亿港元。
　　市场情绪：本周港股卖空情绪下降、波动率上升。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科卖空情绪均下降，金融、通讯服务卖空占比下降幅度最大。相对A股，港股相对A股的AH溢价/换手率/风险溢价显示港股相对情绪边际转弱。
　　微观景气：近期港股盈利预期出现上修。港股即将进入三季报披露期，从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，分行业看港股工业、金融业、非必需消费盈利预期上修，必需性消费、地产建筑业下修明显。
　　估值定位：恒生科技估值短期修复，中期视角仍偏低。截至2026/10/16，恒生指数/恒生科技PE分别为10.7/22.0倍，滚动3年历史分位数57%/48%。对比海外，恒生科技PE估值处于近8年23.3%分位，排名主流宽基靠后位置。
　　风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧，美元超预期走强。