本报告导读：
　　公司收入增长快，线上直销收入为核心增长引擎；高端产品矩阵完善，技术壁垒稳固，打开长期增长空间。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年EPS为3.23/4.15/5.52元（2026-2027年原3.31/4.16元），参考行业估值水平，给予公司2026年15XPE，目标价为52.66港元（汇率取1港元=0.92元人民币），维持“增持”评级。
　　营收增长快，线上直销收入为核心增长引擎。2026H1公司营业收入4.90亿元，同比+53.7%；其中大行自行车收入达4.82亿元，同比+54.1%，占比达98.5%。分渠道看，线上直销收入1.44亿元，同比+84.3%，天猫平台连续10个月折叠车类目支付金额第一，京东平台连续18个月月度成交额第一；线下渠道提质扩容，2026H1公司终端门店超过1000家，线下经销收入3.00亿元，同比+41.5%。
　　高端产品矩阵完善，技术壁垒稳固，打开长期增长空间。主品牌DAHON聚焦高端市场，LUNDEN三折专利车与PKA015 MUX竞速车支撑高毛利；子品牌BICECO切入大众市场，覆盖全价格带与场景。持续加码研发，2026H1公司研发投入0.13亿元，同比+31.5%，持有175项有效专利，核心技术“DAHON-V”体系强化产品差异化与行业护城河。
　　毛利率提升，盈利增速快于营收。2026H1公司毛利率35.2%，同比+1.7pct，毛利率增长系高端LUNDEN三折叠系列上市反响良好，产品结构持续向高端化升级。销售/管理/财务费用率分别为11.4%/5.4%/-0.2%，同比+0.01/+0.6/-0.3pct；管理费用率增长主要受员工薪酬、IBM战略辅导及专业服务费用增加影响。2026H1公司归母净利润0.67亿元，同比+72.3%，盈利增速显著快于营收，品牌溢价与规模效应逐步显现。
　　现金流同比改善，分红力度显著。2026H1经营活动现金流净额1.98亿元，同比+318.3%。公司拟派发2026年中期每股股息1.224元人民币，合计约4013.40万元，分红比例高达60%，彰显强劲盈利能力和稳定现金回馈意愿。
　　风险提示。原材料、部件及制成品供应中断或价格大幅上涨，新品开拓不及预期。