地缘前景不明油价震荡，成品油景气有望持续。近期中东地区美伊军事冲突暂缓，但中期选举后美国对伊政策态度尚不明确，沙特和胡塞武装冲突加剧，地缘风险使油价维持高位震荡。截至10月16日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收109.95、99.04美元/桶，较上周分别上涨5.2%、8.1%。成品油方面，本周美国柴油价格小幅回落，10月12日当周美国柴油零售均价为6.18美元/加仑，环比-0.3%，较8月末仍上涨10.4%。IEA认为，中东和俄罗斯出口持续中断，使2026Q2全球柴油供应量同比减少150万桶/日，Q3同比减少170万桶/日。2026Q2-Q3柴油长期供应中断导致反季节性去库存，使全球柴油市场在冬季需求高峰季前失去关键库存保障，叠加柴油需求相对刚性，造成当前裂解价差飙升和库存紧张。即使年底炼厂加工量快速恢复，2026Q4柴油供应仍将偏紧，库存紧张将延续到2027年上半年。
　　IEA再度下调原油需求预期，关注中东供应复苏前景。IEA发布10月月报，需求端，由于中东冲突导致成品油供应受限、燃料价格飙升和经济前景恶化，IEA预计2026年全年原油需求平均下降260万桶/日，其中柴油占25%，降幅较上次预测增加10万桶/日。预计2027年全球原油需求增长200万桶/日，2027年全球原油需求较2025年低62万桶/日。供给端，受海湾产油国推动，9月全球石油供应环比增加250万桶/日，IEA预计2026年原油供应下降580万桶/日，2027年将增加770万桶/日。IEA指出，9月中东石油供应复苏已顺利展开，海湾原油出口接近战前水平，海湾产油国原油出口9月大增440万桶/日，至1390万桶/日，达到战前水平的75%以上。阿曼湾船对船转运使经霍尔木兹海峡的总石油流量增加370万桶/日，至1090万桶/日；东西向管道流量恢复使绕行出口总量增加97万桶/日，至560万桶/日。然而，近期针对地区能源基础设施和油轮运输的袭击升级，复苏依然脆弱。此外，中东成品油和LPG船运量的回升远慢于原油流量，仍低于战前水平的一半。
　　地缘冲突彰显能源安全价值，三桶油战略地位凸显。当前国内石油、天然气对外依存度仍然较高，地缘冲突威胁全球能源供应链安全，我国油气安全保障任务依然艰巨。2026H1，中国石油、中国石化、中国海油国内油气当量产量分别同比上升1.0%、0.7%、3.3%，“三桶油”加大高效勘探和效益开发力度，稳产增产成效显著，使自有资源成为保障国家安全的基石。此外，“三桶油”深度参与全球能源治理，持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用能力，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应、加快能源革命提供重要支撑，为全球能源发展作出积极贡献。
　　投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。