美伊局势前景不明，沙特胡塞武装冲突升级，油价持续震荡。近期中东地区美伊军事冲突暂缓，但中期选举后美国对伊政策态度尚不明确，沙特和胡塞武装冲突加剧，地缘风险使油价维持高位震荡。截至10月9日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收104.54、91.66美元/桶，较9月末分别上涨6.8%、1.5%。美伊冲突方面，特朗普明确表示，不会在11月中期选举前攻击伊朗，但美国军方正在为重启对伊朗大规模作战行动做准备；美伊外交接触仍在继续，但双方对海峡开放、解除制裁、核问题等核心议题仍存根本分歧。红海方面，沙特与胡塞武装冲突逐渐升级，胡塞武装加强了对沙特境内目标的打击，随着也门多条战线战事同步升级，中东地缘冲突前景再次面临新的不确定性。
　　中东原油供给量逐渐修复，运输体系仍承压。中东石油流量正在接近冲突前水平，但实际恢复程度仍存在争议。Kpler此前数据显示，沙特9月经霍尔木兹海峡出口的原油预计达到360万桶/日，而此前的8月约为90万桶/日。此外，沙特东西向输油管道完成修复，并已恢复海外原油出口。Kpler数据显示，中东主要产油国9月原油出口预计反弹至1280万桶/日，为3月以来最高水平，但仍较2月低约600万桶/日。但是，当前原油市场运输体系面临较大压力，大量原油需要通过较小油轮穿越霍尔木兹海峡，再在阿曼附近进行船对船转运，阿曼湾的船对船转运能力一度接近极限，也使得运输成本随之急剧上升。9月底，VLCC中东-亚洲日租金曾升至约127万美元的纪录水平。虽然原油供应量已经明显恢复，但航运能力、保险、安全风险和转运效率仍在抬高实际交付成本。
　　紧急储备释放有望短期平抑柴油市场，长期供应风险仍存。海外成品油紧缺格局仍然持续，10月5日当周美国汽油、柴油零售价格分别为4.50、6.20美元/加仑，较9月初分别上涨6.9%、10.7%。10月2日，G7宣布将通过IEA协调释放总计1亿桶战略石油储备，包括柴油和原油，行动立即启动并持续4个月，其中最初20天内将大规模、前置式释放柴油储备，以优先缓解当前成品油供应紧张。G7宣布释储后，特朗普表示美国将不再推进柴油出口禁令。与此同时，俄罗斯同意向市场供应柴油，特朗普称俄罗斯将立即供应超过30万吨柴油，11月再供应50万吨，随后立即供应100万吨。他还表示，俄罗斯之后将在较短时间内交付300万吨，但这取决于柴油炼厂的状况。但是，欧洲承诺的1亿桶释储或主要来自3月尚未兑现的既有额度，新增供应量有限，同时俄罗斯并未完全解除国内成品油出口禁令，此前普京曾宣布柴油出口禁令延长至10月底。我们预计在短期释储缓解柴油市场紧张的同时，俄乌和中东冲突造成的柴油结构性供应紧缺并未得到缓解，同时柴油出口已被美国、俄罗斯政府作为政治工具，地缘风险或将放大当前柴油市场面临的紧缺。
　　投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。