本期投资提示：
　　美国页岩油库存井下滑，新增Capex指引有限，钻机总量稳定。2026年页岩油资本开支结束小幅收缩、重回温和扩张，样本企业2025年合计296.5亿美元、同比-1.7%，2026年指引约303亿美元、同比+2.2%；但回升并非全面扩张，呈现“并购整合与指引下修并存”，优质二叠纪区块投入强度更高，供给韧性仍依赖单井效率，产量向上增量有限。井筒活动方面，开钻未完钻井持续去化，库存井消耗进入后半程，新井数自低点回升，与资本开支上调方向一致；页岩油边际增量正由耗库存井切换为新井。在钻机总量受限下，产量增长更看水平段长度、压裂效率等单井效率要素，2026年页岩油产量仍有韧性，但缺乏明显的供给弹性。
　　上游板块：本周Brent油价上涨，自升式钻井日费持平。至9月25日收盘，Brent原油期货收于104.32美元/桶，较上周末环比增长0.43%；WTI期货价格收于92.41美元/桶，较上周末环比下降7.87%；周均价分别为102.72美元/桶和93.10美元/桶，涨跌幅分别为2.90%和-9.06%。美元指数收于100.87，较上周上升0.90。9月18日，美国商业原油库存量4.26亿桶，比前一周增长296.90万桶；美国汽油库存总量2.06亿桶，比前一周下降168.60万桶；馏分油库存量为1.07亿桶，比前一周下降42.80万桶。丙烷/丙烯库存107.87百万桶，比前一周下降1.22百万桶。9月18日，美国石油战略储备2.85亿桶，下降40.5万桶；美国商业石油库存总量增长10.8万桶。9月18日，美国原油产量为1393.90万桶/天，环比下降0.50万桶/天，同比增加43.40万桶/天。9月25日，美国钻机数599台，周环比增加4台，同比增加50台；加拿大钻机数208台，周环比增加11台，同比增加18台。9月18日，美国采油钻机452台，环比增加2台，同比增加28台。截至2026年9月17日，日费方面，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为73027.25、99419.56美元，环比均持平；截至2026年9月17日，半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平；截至2026年9月17日，使用率方面，自升式平台250-英尺水深使用率为73.24%，环比上升2.82pct，半潜式平台3001-5000水深使用率为66.67%，环比持平。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下滑，烯烃价差涨跌不一。至2026年9月25日当周新加坡炼油主要产品综合价差为41.3美元/桶，较之前一周下降3.9美元/桶。至2026年9月25日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为41.9美元/桶，较之前一周上涨6.0美元/桶，历史平均为25.3美元/桶。烯烃方面，至2026年9月25日当周石脑油裂解乙烯综合价差249美元/吨，较之前一周上涨34美元/吨；乙烯与石脑油价差为296美元/吨，较之前一周上涨48美元/吨，历史平均399美元/吨。至2026年9月25日当周丙烯与丙烷价差320美元/吨，较之前一周上涨71美元/吨，历史平均价差为249美元/吨。
　　聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至9月23日，周内CFR亚洲PX市场均价1237.1美元/吨，周环比下降2.39%。至2026年9月25日当周PX与石脑油价差为334美元/吨，较之前一周上涨8美元/吨，价差历史平均为376美元/吨。至2026年9月25日当周乙二醇价差为1452元/吨，较之前一周下降133元/吨，历史平均为1037元/吨。至2026年9月25日当周PTA-0.66*PX价差为760元/吨，较之前一周上涨102元/吨，历史平均为768元/吨。涤纶长丝POY价差为1122元/吨，较之前一周上涨48元/吨，历史平均为1381元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，建议关注弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，建议关注【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，建议关注【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，建议关注【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；海外成品油供给支撑力度更强，建议关注【恒逸石化】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，建议关注涤纶长丝优质公司【桐昆股份】，建议关注瓶片优质企业【万凯新材】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。