油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行。1）短期：油价剧烈波动，产业链再平衡。油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品有价无市、成交偏弱；下游持续去库、上游被动累库，行业进入库存再平衡阶段。2）中期：下游库存低位，涨价弹性可期。石化历经三年下行，下游库存处于低位，刚需支撑下成交有望修复；油价上行带动产品价差扩大，若油价高位企稳、需求回暖，涨价弹性将逐步兑现。3）长期：格局优化+供给收缩，炼化景气上行。全球炼能持续收缩，国内扩张受限，叠加中东冲突导致炼能关停，全球供需转向紧平衡；重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气，炼化盈利持续改善。
　　油价涨跌互现，美国炼厂开工率上升、中国炼厂开工率下降。1）原油价格：原油价格：布伦特上涨，WTI下跌。截至2026年10月8日当周，布伦特原油期货结算价为104.28美元/桶，较上周上涨1.97美元/桶（+1.93%）；WTI原油期货结算价为91.49美元/桶，较上周下跌1.38美元/桶（-1.49%）。2）原油供给：美国产量小幅增加，OPEC产量环比增加。截至2026年10月2日当周，美国原油产量1397.9万桶/天，环比上周增加2.4万桶/天；截至2026年8月，欧佩克原油产量2408.1万桶/天，环比上月增加34.6万桶/天。3）原油需求：美国炼厂加工量及开工率上升，中国炼厂开工率下降。截至2026年10月2日当周，美国炼厂原油加工量为1648万桶/天，较上周增加22.3万桶/天，美国炼厂开工率为92.7%，较上周增加0.2pcts。截至2026年10月8日，主营炼厂开工率为73.07%，较上周减少1.56pcts。山东地炼开工率为51.22%，较上周减少2.85pcts。4）原油库存：美国原油和石油总库存下降。截至2026年10月2日当周，美国原油和石油总库存为15.2亿桶，较上周减少7.7百万桶；商业原油库存为4.24亿桶，较上周减少3.19百万桶；战略原油库存为2.83亿桶，较上周减少0.78百万桶。
　　芳烃及聚酯产品价格涨多跌少，产业链利润表现分化。1）芳烃价格：PX、PTA及长丝上涨，MEG回落。截至2026年10月9日当周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY价格为1350（美金）/7660/6124/9850/9900/8200，较上周变化+96(美元）/+465/-403/+350/+300/+150/吨。2）芳烃利润：PXN价差及PTA加工费下降，长丝对PTA价差收窄、对PX价差扩大。截至2026年10月8日当周，PXN价差和PTA现货加工费为337美元/吨和819元/吨，较上周变化+27美元/吨和-25元/吨。POY/FDY/DTY和PTA（T-7）的价差为229/11/-353/元吨，较上周变化+105/+23/-341元/吨，POY/FDY/DTY和PX（T-14）的价差为487/270/-94元/吨，较上周变化+344/+262/+265元/吨。
　　烯烃产品价格涨多跌少，产业链价差表现分化。1）烯烃价格：乙烯回落，丙烯及丁二烯等产品上涨。截至2026年10月9日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸/丁二烯价格为9000/10275/9616/11434/10476/7950/14025元/吨，较上周变化-325/+550/+342/+671/+466/+100/+525元/吨。2）烯烃利润：乙烯及丙烯酸价差收窄，丙烯、PE、苯乙烯及PP价差扩大。截至2026年10月9日当周，乙烯-石脑油/丙烯-石脑油/PE-乙烯/苯乙烯-乙烯/PP-丙烯/丙烯酸-丙烯价差为-208/1067/616/2434/10275/758，较上周变化-337/+538/+667/+996/+9990/-285元/吨。
　　投资逻辑一：中东冲突或带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业（中国海油、广汇能源），建议关注油气生产企业（洲际油气、中曼石油）。
　　投资逻辑二：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化（荣盛石化、恒力石化）；建议关注大炼化（中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化）；长丝（桐昆股份、新凤鸣）；瓶片（万凯新材、华润材料、三房巷）；C3、C4（齐翔腾达、宇新股份）；PDH（东华能源）。
　　投资逻辑三：海外油田和炼化装置遭受破坏，油价中枢上行有望带动油气Capex增长，建议关注油服及工程（海油工程、海油发展、惠博普、博迈科）。
　　风险提示：原油价格波动；需求不及预期；出口风险；产业政策调整。