煤焦：多部委保供持续推进，震荡偏弱
　　◆ 1、供应：
　　◆国内供应，山近期山西复产节奏明显加快，停产煤矿数量不断减少，尤其是山西吕梁地区，叠加因国庆放假煤矿产量恢复，本周当地增量较为明显，带动产地整体供应回升，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加38.54万吨至1062.1万吨，精煤产量周环比增加20.06万吨至517.23万吨，产能利用率周环比提升2.68%至73.89%。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数延续低位运行，中国煤炭资源网统计本周（10.12-10.15）甘其毛都口岸通关4天，日均通关647车，较上周同期环比增加4车。本周下游适当补库，小单采购带动蒙煤成交氛围有所改善。
　　◆ 2、需求：
　　◆在下游补库需求集中释放下，原料端交投氛围较为活跃，部分煤种出货顺畅，价格出现50-100元/吨左右上涨，但基于目前终端压力仍存，焦企追高意愿不佳，部分煤矿涨价后成交开始转弱，煤价整体反弹空间有限，预计短期将震荡企稳为主.
　　◆ 3、库存：
　　本周焦煤各环节总库存环比增22.3万吨，除了矿山环节，独立焦化环节和口岸环节累库其他环节均降库。煤矿环节库存环比增7.9万吨，国庆放假停产煤矿及9月底、季度产量任务完成煤矿集中复产，叠加部分区域复产验收审批流程加快，本周产量快速攀升，下游补库需求有所回升，但产量释放速度阶段性快于需求恢复，精煤库存小幅累积;独立焦化环节库存环比增7.4万吨，焦炭第二轮提降全而落地后焦企利润进一步被压缩，但当前下游原料库存普遍偏低，焦企补库需求出现回升，焦企同时面临亏损压力、主动限产意愿升温，到货阶段性高于日耗，库存被动累积:钢厂焦化环节库存环比降1.8万吨，钢厂整体盈利率偏低，焦炭第三轮提降预期木消，成材成交表现一般，对原料采购维持谨慎，钢厂以按需采购为主，补库力度有限，厂内库存被动消耗:港口环节库存环比降2.1万吨，产地竞拍成交回暖，港口性价比有所改善，同时下游原科库在偏低、补库需求回升，港口拉运出货好转，库存库存下降:口岸环节库存本周环比增20.0万吨，中蒙口岸通关恢复，进口到货逐步回升，而下游焦钢企业采购仍以按需为主，补库力度有限，到货阶段性高于出货，口岸库存有所累积。
　　 4、观点总结阐述:
　　供需缺口边际修复，反弹布空看待。首先，我们认为煤焦供需矛盾最为紧张的时刻已经算暂时告一段落，因为不管是从国内政策出台后对于产量回升的预期来看，还是从下游铁水见顶的信号，刚需补库的韧性其实都出现了一定程度上的松动，而且从平衡表推演来看，年内最大的缺口已经出现，此后陆续也迎来环比改善的迹象，这意味着硬性缺口虽然存在，但这段时间上涨的驱动或已被市场所充分计价。此外，大幅下跌的信号我们认为在发改办666号文下发且被市场交易过后，核心还得取决于政策的执行情况，因为按目前的供应水平，铁水得降到225万吨左右才能彻底扭转去库的态势，而由于旺季铁水的减产是渐进式的，盘面尚不具备交易二次负反馈的条件，同时下游阶段性的补库同样给到价格一定支撑。但从焦化利润的表现来看，伴随着下游旺季转淡季的切换，焦企获利的方式只能通过往上游让利来实现，因此在焦煤作为主导利润节奏变化的前提下，估值修复结束后驱动仍然看不到，所以我们更建议关注后续单边逢高试空以及逢低扩利润的机会。