上周观点及逻辑：
　　棕榈油：9月高频产量环比增幅持续高于市场预期，叠加出口疲软，棕榈继续交易现实压力，短期多头逻辑被破，棕榈油01合约跌1.75%。
　　豆油：美农数据偏空，巴西播种天气及美豆收割进度良好已经施压美豆盘面，机构对于美豆单产认为还有上调空间，美豆伴随走弱，豆油01合约周跌1.89%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOB 9月数据显示，马来西亚棕榈油9月期末库存增24.54%至351.09万吨，产量较前月增产16.48%至211.7万吨，达到历史新高，产量利空大于预期。随着马来棕榈来到350万吨以上的2018年以来最高库存，库存拐点至少延迟至11月，且2027年中期才可能出现比较明显的库存去化，弱现实与后置的减产预期叠加10月的北半球油籽收割顺畅，现实端对盘面的压制明显，足以对冲印度降税的利好作用，棕榈短期仍将处于震荡寻底阶段，不建议过早抄底，警惕去年四季度重现——当产量持续超预期时棕榈将从每一次报告利空出尽的低买逻辑转为逢高空的思路。印尼10月增税档，但11月可能再次降税，对马来出口利多作用有限，且印马价差未表现极端上行，显示印尼库存水平不低且年底库存可能仍在历史高位水平。马来在此次厄尔尼诺期间降雨正常，预计明年为正常产量年份；3月偶发干旱或致11月至1月阶段性减产，印尼则在6至9月持续干旱，预计明年4月后迎来减产。印度9月24日确认降税，葵油性价比极端上行，但当前葵油供应仍为四季度最关键变量，油世界估算如果黑海安全航道没有恢复则葵油供应每个月少30-35万吨，印度转向棕油补库兑现则可助力利空见底，但如果黑海问题快速缓解，在毛葵油进口关税的优势下印度棕油需求将被快速削弱，此为四季度风险。比起需求端的利多不足，马来四季度薛定谔的产量使产地整体供应压力持续较大，因此盘面对印度降税及原油反弹均反应平淡，棕榈如有较快反弹需看到宏观、原油及外围农产品整体触底反弹和新故事的配合，否则在棕榈自身基本面都看不到驱动的情况下难言趋势上涨，等待利空充分释放后再寻找低估值买点，同时警惕四季度马来产量超预期导致的逻辑变化。
　　豆油：美豆单产仍有上调空间，对美豆及巴西新季产量预期偏好、收割天气改善后收割压力上行、市场担忧后续需求等因素仍在交易过程中，但原油反弹后美豆油估值持续处于区间下沿，或有所低估，观察后续美豆油高需求下的压制会对美豆形成进一步支撑。国内豆油9-10月供应过剩压力仍突出，近端高压榨、催提和远月可售充足持续，Y1-5月差持续偏弱表现，若10月后榨利未好转、基差走强且油厂实质性减压榨，则逢低正套。9-10月棕榈油内外继续累库，YP01维持扩大思路，关注棕油进口利润关闭时点；Q4豆油去库缓慢，预计10-1基差承压震荡；巴西贴水坚挺，11-2船期商业进口榨利差，到港预期弱，2-4月基差偏强。
　　整体来看，马来9-10月大产量预期使供应压力持续，棕榈如有较快反弹需看到宏观、原油及外围农产品整体触底反弹和新故事的配合，否则在棕榈自身基本面都看不到驱动的情况下难言趋势上涨，警惕四季度马来产量持续超预期导致的逻辑变化。美豆偏弱变现，国内豆油供应过剩压力仍突出，关注月差及品种差趋势变化时点。