锌：进入筑底阶段
　　强弱分析：中性
　　◆加工费低位运行，供应矛盾逐渐显性化。上周国产矿TC略企稳，全国到厂均价在-2300元/金属吨，主流成交在3000~-2300元/金属吨。进口矿TC维持低位，平均-140美元/干吨，主流在-130~-150美元/干吨，加工费低位运行反映了矿现实面的供应偏紧，但考虑前期部分炼厂长单锁价，叠加综合回收水平领先行业，现实经营压力未出现实质性传导，前期减产意愿薄弱。今年锌矿紧张本质上是区域资源的再分配，炼厂买矿难度在增加。头部大厂凭借议价优势抢占其他地区矿源，部分高成本、综合回收优势差的炼厂被动减产。四季度国内原料供应紧张为大概率，叠加近期国内矿山安监停产频繁，矿冶矛盾或进一步显性化，年内加工费低位运行时间可能更长，对应锌价具备上浮弹性。
　　◆供应侧增减互现，暂无超预期情况。节后河南某大厂计划复产，另外两家河南大厂陆续停产检修，广东炼厂月中左右检修，综合来看10月产量环比变化不大。前期我们提到的两点，一是硫酸价格大幅回落下，炼厂利润承压，主动减产检修意愿增强，当下已经兑现，观察到部分炼厂减产检修超出预期；二是内外比价对进口矿的压制已消失，近期锌精矿进口利润显著修复，交易逐渐活跃。
　　◆近期盘面变化在于，一是外盘结构性矛盾已化解，海外驱动明显减弱。本周外盘出现集中交仓，初步判断前期大量隐性库存已全部转为显性，压制盘面的集中交仓压力已经消失。LME0-3升贴水收至37.93美元/吨，LME库存回升至15万吨以上，海外亦无明显缺货风险。二是供应侧虽持续有扰动出现，但无法形成合力，旺季不旺下消费对价格形成持续拖累，我们认为矿冶矛盾仍要留待年底再次观察。
　　◆策略层面，单边上，考虑现实一侧没有太多增量可供交易，短期锌价或进入筑底阶段，前期空头建议择机止盈，建议等待中期反弹布空机会；内外层面，锌精矿进口窗口基本打开，内外反套建议择机止盈；