供应
　　美伊冲突延续，油价高位震荡，聚烯烃利润承压，近期民营炼厂降负，后续损失量增加，10月负荷难回升；本周边际变化在伴随塑料对乙烯比价回升，部分装置乙烯物流回切PE排产。海南炼化重启延期一周，埃克森、巴斯夫提前重启，预计开至月底；内蒙宝丰、茂名新增检修。供应回升路径不明朗(独立炼厂原料或10月底到港，关注供应调整节点)。PE总开工75.6%/-3%。HD-LL价差偏低延续，标品排产偏低。
　　本周更新初级塑料进口9月数据略高预期，报价国内领涨，海外跟涨，进口到货不确定及高价采买谨慎,华南零星成交，多为前期北美、欧洲货源到港。东北亚软包旺季，东南亚、南亚、非洲询盘有限，出口一般。标品美金涨100$，非标涨60-80$。
　　需求
　　下游开工小幅回升，农膜需求平平，原料高位，订单跟进有限，西北地膜招标或有延后，华北大蒜膜步入尾声，地膜开工不及同期，棚膜大厂维持负荷高位，逐步以消化前期库存。包装膜前期订单消耗后，电商前置备货放缓。管材节后随前期订单支撑，开工恢复，部分成品去库放缓，开工提升有限，部分前期订单未跟涨，利润压缩后拿货减少，高价整体采买不积极。中空桶类、日化完成节前交货，成品库存不高，但成本限制，负荷难提升；拉丝订单未回暖，注塑出口容器订单弱修复。开工分项：PE农膜+5.6%，包装膜-0.6%，PE管材+2.8%，PE中空-0.5%,注塑-0.5%。
　　观点
　　中东地缘风险仍高，油、NAP裂解原料高位震荡，聚烯烃利润维持压缩。主营炼厂加工量小幅收缩、民营cdu降负兑现，华南裂解负荷维持，边际乙烯回切PE，本周PE、PP开工不升反降。进口有边际回升，但低库存支撑，现货仍紧。标品排产偏低，社库小幅累积，上游库存再度去化，进口到港有部分美国货源抵达。整体中上游库存低位延续，多供应端意外支撑，需求刚需表达（偏刚性消费属性，高价进一步压缩幅度有限），终端订单价格上涨不及原料，下游亏损加剧，实质订单正反馈有限；需关注成本及需求传导，价格高位震荡看待。
　　估值
　　盘面回调，1-5月差高位走弱，仓单少量增加。
　　生产利润：石脑油制-1460（+20），煤制1410(-400)；乙烷制3990（-240），外采乙烯+340（-10）,利润分化。进口利润-110(-740)品种比价：L-PP -680(-145)，L-PVC 3800(-100)
　　策略
　　1）单边：海峡封锁下估值有支撑，高位震荡看待，追多需油价进一步上探；
　　2）跨期：强现实下月差支撑强，1-5月差时间窗口较远，类似单边逻辑，暂不看追高。反套需看到裂解原料宽松、进口显著增量才有驱动（本周有乙烯回切迹象，但整体损失量仍高）。
　　3）跨品种：L-PP止损(原料端乙烯-丙烯分化，且乙烯有部分回切塑料排产；PDH检修仍延续，且丙烷燃烧需求预期未证伪)，考虑逢高做缩L-PP(复盘看驱动更多在供应端，需求端两者皆刚需下，摆动分化有限，地膜目前也启动偏晚)；
　　风险
　　中东地缘缓和、霍尔木兹海峡开放、裂解装置提负、政策。