本周烧碱观点：低位震荡
　　供应
　　策略中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为74.8%，环比-4.0%。周内8套氯碱设备检修，2套重启，另有部分设备受外围因素影响降负，周内氯碱负荷下滑较为明显；分区域来看，西北、华北、华中、华东、东北、华南氯碱负荷全部下滑，其中西北、东北下滑幅度环比居前，本周山东本周氯碱负荷76.7%，环比-3.4%。下周来看，3套氯碱设备检修，8套重启，预估下周全国氯碱负荷或恢复至75.8%附近。
　　需求
　　氧化铝方面，当前氧化铝价格处于相对低位运行，约有300万吨左右氧化铝边际产能触碰现金成本，但不同企业因产业链优势、资金优势、企业社会属性、减少冶金级产品销售、临近年底战略合作约束等各种因素，稳定生产意愿仍较强；市场将继续在供应与成本上涨的矛盾中持续博弈。液碱传统下游的需求产品印染、粘胶短纤、造纸、化工等非铝下游开工稳定，但利润并未明显扩张，采购偏谨慎。从烧碱出口方面看，国内华东烧碱FOB价格在320-325美元/吨左右。
　　观点
　　近月价格弱势和交割压力拖累远月估值，液氯偏强也导致烧碱成本支撑偏弱，市场处于低位震荡。
　　供需层面，若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩。而供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损——即液氯与烧碱同时走弱。但由于液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，其价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润，延缓烧碱减产进程。
　　综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在四季度持续回升。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*205(原盐)+2300*0.595(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（400）(氯气)=17221）
　　策略
　　1）单边：盘面贴水现货，估值低位，低位震荡为主。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，氧化铝利润变化，液氯价格波动，仓单交割，中东局势，海外氯碱装置开工变化。