供应
　　中东10月供应环比稳定在1650万桶/日：10.5当周中东出口1650万桶/日，但周度过境量降至1480万桶/日，浮仓有所增长。但中东出口恢复的持续性仍需观察。：当前高出口部分依赖霍尔木兹集中放行、阿曼湾STS及高风险航运模式。袭船频率仍高，船东通航意愿偏弱，因此出口量恢复快于物流可靠性修复。
　　G7推动约1亿桶库存加速投放：此次释放主要是兑现3月已经承诺、但尚未充分执行的库存安排，并非完全新增的供应承诺。短期可增加原油及柴油供应、压缩近端风险溢价，但实际影响仍取决于各国释放规模、油种结构和投放节奏。
　　需求
　　高运费继续压制炼厂采购：本周运费已从历史极值边际回落，但仍显著高于战前水平；供应恢复带来的部分价格让利被航运、保险和转运成本吸收，炼厂追购高价现货的意愿有限。中东生产商仍需通过价格让利刺激采购：沙特已经下调亚洲OSP，但当前让利幅度只能覆盖部分运费冲击。若运费长期维持高位，产油国可能需要继续下调OSP和现货升水，或增加CFR到岸销售，以修复亚洲炼厂利润并维持市场份额。
　　中国成品油出口增量受到政策约束，未来炼厂提负空间有限：10月汽油、柴油及煤油出口安排合计约312.2万吨，较9月减少126.72万吨。许可证审批、库存审查和实际装船节奏均趋严格，中国出口难以完全填补俄罗斯及中东产品供应缺口，也限制了高利润向炼厂开工和原油采购的传导。
　　观点
　　地缘升温，价格再次走高。Brent周五接近110美元/桶，但现货升贴水继续下跌，近月月差同步收窄。
　　地缘风险加剧，沙特风险也上升：美伊谈判未取得突破，伊朗进一步强化对hormuz的军事施压，船舶沉没事件加剧船东安全担忧。伊朗可能试图通过维持航运风险和高油价向美国中期选举施压。沙特能源设施收到胡赛频繁袭扰，加剧原油供应风险。
　　中东供应恢复，产油国让利补贴运费：DubaiCash升水跌破$5，巴中巴轻贴水扩大至约36美元/桶，表明湾内原油资源已经宽松。北海Dateddiff单日下跌约8美元，Azeri等高柴油收率原料也出现明显补跌；西非和拉美维持弱势但随运费下降出现局部修复。高运费迫使中东生产商继续让利：本周运费从历史高位回落后，大西洋原油重新具备流动条件。由于亚洲到岸成本仍高位，中东生产商仍需继续下调OSP和现货升水，或增加CFR销售、承担部分物流成本，才能降低买方成本并恢复采购。若运费继续下降而中东贴水维持低位，亚洲采购可能回升，但Dubai近端结构和中酸油升水仍将首先承压。
　　总结：当前地缘升温带来期货现货走势分化。中东出口恢复、产油国扩大现货销售、OSP下调及运费回落，均指向原油基本面边际转松，现货升贴水和近月结构持续走弱，但地缘消息仍可能推动Brent快速冲高。
　　策略上，鉴于11月3日前夕市场对地缘升级预期较强，美伊袭击和胡赛袭击沙特设施均可能放大短期波动，Brt 105以上空单可考虑配看涨期权保护，12-1月差空单可以止盈，无仓位的建议观望。后续等待中东出口、运费和柴油裂解给出更明确方向：若实际出口维持高位、月差继续收窄且柴油裂解回落，可在11月3日前后择机布局偏空；若袭船开始造成连续减供、月差重新走强，则需重新评估上行风险。